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开立医疗(300633):业绩略超预期,逐渐迎来经营拐点-2021年中报点评
来源:国泰君安 2021-08-19

本报告导读:公司2021年中报业绩略超预期,2021年在三需求周期共振下逐渐迎来经营拐点,维持增持评级。 投资要点:业绩略超预期,维持增持评级。公司2021H1实现收入6.43亿元( 32.21%),归母净利润1.09亿元( 332.62%),扣非归母净利润0.91亿元( 3215.65%),业绩略超预期。维持2021-2023年预测EPS0.52/0.68/0.88元,维持目标价36.40元,对应2022年PE54X,维持增持评级。超声恢复快速增长,内镜业务保持高增长势头。分业务看,2021H1超声收入4.32亿元( 30.95%),整体恢复明显,持续推进国产替代进程;内窥镜及镜下治疗器具收入1.80亿元( 51.76%),延续高速增长势头。盈利能力逐渐恢复,2021H1净利率16.97%,较2021Q1的12.82%明显提升。分季度看,Q2收入增速43.31%,较Q1的20.28%环比提升明显。 软镜业务有望步入收获期。2021年超声电子上消化道内窥镜、第二代支气管镜已获CE认证,超声内镜、血管内超声1-2年后有望在国内上市,丰富产品种类。细镜、十二指肠镜目前都在注册通道中,镜体种类有望持续丰富。2020年软镜业务基本盈亏平衡,2021H1内镜业务继续高速增长,随着收入规模扩大,有望步入收获期,逐渐贡献利润增量。 三需求周期共振下正逐渐迎来经营拐点。 2020年疫情影响的彩超、内窥镜采购需求延后至2021年释放;疫情后时代医药新基建,各地分院建设拉动彩超、内窥镜设备采购,该趋势有望持续;经过前期市场拓展,软镜国产替代进程有望加速。公司2019-2020年连续两年经历业绩低点,2021年有望在三需求周期共振下迎来经营拐点。 风险提示:疫情反复风险,产品研发不及预期,新品商业化不及预期等。

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