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新股评级 | 国光连锁--区域内具备竞争力的食品生鲜连锁超市
来源:格隆汇 2020-07-03

今天为大家带来国光连锁的新股评级。本评级主要围绕基本盘,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为10分,各指标单独评分,按“(权重占比*分数)之和”计算,最终结果按照四舍五入得到。 格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系,给予国光连锁的新股综合评估分数为6.7,满分为10分) 国光连锁新股评级详解: 一、行业前景(10%)6分 中国商业流通历经了“杂货店—商超—电商—新零售”的演进。公司作为线下连锁超市,属于第二阶段。虽然我国已经进入第三阶段,线下超市部分百货业务被线上电商替代,但是食品、生鲜等产品电商替代性较差,预计在相当长一段时间内,线下超市仍是我国零售业不可或缺的部分。 我国零售行业企业众多,市场集中度较低。根据国家统计局数据,我国2012-2018年之间,超市零售法人企业数量由4482家增长至5910家,年复合增长3.0%。多年以来,我国社销零售总额维持稳定增长,但是我国连锁零售企业商品销售额2013年以来已经基本没有增长,主要是电商渗透率提高的缘故。但是超市行业营收却在稳步增长,但是增速有放缓,2018年行业营收增速仅为4.73%。2018年行业净利率1.23%,维持在较低的水平,行业竞争依旧激烈。 由于三四线城市是我国城市化的主力军,将成为连锁零售企业扩张的蓝海。另一方面,由于一二线城市零售企业竞争充分,三四线城市企业将被兼并收购,行业集中度将提高。 二、市场地位(20%)6分 公司2019年营收25亿元,远远落后于行业第一永辉超市849亿元的规模,在行业中属于中小型连锁超市。公司的业务局限于江西省,主要分布而在吉安市和赣州市,属于地方龙头企业。公司在吉安地区布局广泛,相比于沃尔玛、大润发、华润万家等具备明显的网点数量优势,在赣州地区网店数量仅次于当地龙头坚强超市,拥有17家门店,且多设置在城市较核心的地区。公司经过多年经营,在两地建设了比较健全的物流配送体系,品牌优势也非常明显。 三、成长潜力(30%)6分 公司会受益于低线城市扩张,网点预计能有扩张,但是由于华润万家、沃尔玛等超市介入,预计公司的扩张速度预计会比较慢。公司在吉安和赣州两地布局较早,在两地有57家网点,渗透率较高,进一步加大网点密度难度较大。在隔壁省市,早已有当地连锁企业密集布局,以及华润万家、大润发、沃尔玛等大型企业渗入,公司要新设网点难度较高。 从单店营收来看,随着经济的发展,单店营收预计仍能够维持一定的增速,但是增速会较慢。总体上公司成长潜力、成长速度都比较有限。 四、公司治理(10%)7分 公司属于私人企业,控制人为胡金根家族,持股比例高达96%。公司毛利率、净利率在同行业中都属于较高的水平,销售费率、管理费率都低于行业平均水平,得益于公司多年以来对管理的强化,公司曾经聘请IBM来加强公司的供应链管理,整体管理水平领先行业。 公司由于规模较小,产业布局在吉安、赣州两地,采购、运输比较集中,成本控制相对会容易一些。总体上认为公司治理水平处于中等偏上。 五、财务质量(30%)8分 公司近几年营收和利润保持稳定增长,公司由于是零售企业,经营现金流非常良好,每年的经营现金流都大幅高于净利润。公司的运营指标如:存货周转率、流动比率、速动比率、资产负债率都好于行业平均水平。存货周转率高显示公司产品销售良好,流动比率速度比率低显示公司应收账款较少而应付账款较多,反应出公司较强的上下游议价力,资产负债率低显示公司偿债能力没有问题。

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