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鼎汉技术(300011):1Q19收入增长超预期,业绩拐点初现
来源:中金公司 2019-04-30

2019年一季度业绩低于预期 2018业绩符合预期,1Q19业绩略超预期 鼎汉技术公布2018年和1Q19业绩:2018年公司营业收入13.6亿元,同比增长9.8%;归母净利润-5.77亿元,业绩符合此前快报。 1Q19公司收入3.3亿元,同比增长32.5%,归母净利润744万元,扭亏为盈,略超出我们预期,主要由于公司收入高增长。 收入回暖,毛利率下降。2018年,公司车辆/地面/信息化与安全检测收入6.18/3.83/3.47亿元,同比增长0.48%/下降5.36%/增长62.86%,信息化与安全检测收入大增主要因为合并报表并入子公司SMA及奇辉电子。公司整体毛利率31.4%,同比下滑3.3ppt,主要因交付产品结构变化,以及SMA产品毛利低于公司原有产品。 期间费用率增加,净利润率低基数下反转。因并入SMA和齐辉电子,2018年公司销售/管理 研发费用增加0.2/1.5ppt;融资环境缩紧导致公司财务费用率上升0.4ppt。2018年,公司经营性现金净流入0.67亿元,与去年基本持平。 发展趋势 费用率有望下降。2018年公司由于并入SMA及齐辉电子,费用支出变大,且整体融资环境偏紧导致财务费用也有所增加。2019年公司费用支出将减少,同时对费用的管控力度加大,叠加融资环境宽松有望带来财务费用下降。1Q19费用率已大幅改善,1Q19公司销售/管理研发/财务费用率分别同比下降0.1/6.3/0.7ppt。 期待新的增长点。1Q19公司收入同比增长32.5%,超出预期,我们认为主要是因为公司传统车辆及地面业务受益于行业高景气度,新业务信息化与安全检测、门系统实现快速增长。此外,1Q19公司新签订单4.29亿元,同比去年增长15.77%,业务进展良好。 盈利预测 由于1Q19收入增长提速且费用率下降,我们将2019/20e盈利预测从0.18元/0.24元上调24%/20%到0.22元/0.28元。 估值与建议 公司当前股价对应19/20e34x/27xP/E。由于盈利预测上调,我们将公司目标价从5.50元上调28%至7.04元,对应32x/25x19/20eP/E,有5%的潜在下行空间,维持中性评级。 风险 子公司SMA国产化进展慢于预期。

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