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轻工制造行业:分化下的深度分析,探寻细分行业的高成长性个股-2021年轻工纺服行业中报综述210909
来源:华创证券 2021-09-15

    轻工制造板块上半年市场表现优于大盘,其中包装印刷、珠宝首饰板块领涨。2021年初至8月末轻工制造板块上涨1.5%,同期沪深300下跌8.63%,板块走势优于大盘。各子板块中,包装印刷、珠宝首饰、家具子板块分别上涨15%、12%、7%。板块营收净利加速回暖,2021年Q1/Q2营收同比+229.3%/+89.8%,增速同比+258.4pct/+87.8pct。21年Q1/Q2行业归母净利润同比+69.3%/+42.1%,增速同比+81.9pct/+36.8pct。

     家居板块:上半年在竣工景气支撑下,家具板块营收整体回暖2021H1年家具企业合计实现营业收入647.25亿元,同比+52.9%,较2019年同比+39.9%。受原材料涨价等多重因素影响,家具行业毛利率整体下滑,同时,企业加强费用管控,净利率相对稳定。从预收账款及合同负债角度看,下半年家具业绩或仍有支撑。从估值角度分析,经过前期回调,多家家具企业市盈率回到历史较低水平,配置价值逐渐显现。定制家居:分品类,多家定制企业延伸品类发展迅速。分渠道,零售端仍是各家定制企业份额争夺主战场,为争夺流量,定制家具企业多采用加强线上营销,拓展整装渠道以获取客流。软体家居:疫情后集中度明显提升,龙头公司加速开店抢夺市场份额;床垫、功能沙发等符合消费升级趋势产品发展可期。

     造纸包装:(1)造纸:文化纸价格盈利双触底,废纸系格局进一步优化。造纸行业上市企业2020H1实现营业收入952.63亿元,同比36.72%,相比19H1增长35.05%。各纸种价格21年二季度下滑较大,包装纸需求稳步提升,库存回落,供需格局向好,纸价率先复苏。成本端:浆价高位震荡下行,能源与国废价格涨幅较高。产能端:下半年文化纸新增产能有限,普遍在四季度投产,对下半年和全年影响较小。(2)包装:包装行业2021H1实现营业收入648亿元,同比上升33.89%。前期原材料涨价压缩企业利润,目前纸价回落较大,预计纸包装企业率先释放利润弹性。

     文娱珠宝:(1)文娱板块:上半年文化办公用品消费增长偏缓,上市公司表现远超行业平均,龙头份额提升。文娱用品行业2021H1营收同比增长43.84%。2021Q2营收同比增长36.9%。上半年毛利率同比下滑3.43pct至23%,净利率同比下滑5.41pct至7.4%。(2)珠宝首饰:上半年珠宝首饰消费景气度较高,盈利能力逐季改善。2021年1-6月金银珠宝零售额累计同比增长59.9%,申万珠宝首饰2021H1营收同比增长36.6%。2021Q2营收同比增长101.35%。上半年毛利率同比下滑0.9pct至9.8%,净利率同比回升6.3pct至3.4%。

     电子烟:上半年电子烟盈利能力持续提升。Q2电子烟板块营收122.5亿元,同比增长109.7%,板块归母净利润21.2亿元,同比增长210.6%。(1)品牌商:受3月烟草专卖政策+媒体负面宣传影响,国内品牌商龙头雾芯科技Q2营收环比增速趋缓。雾芯科技2021Q1/Q2营收同比+551.0%/+257.0%,环比分别为+48.2%/+6.0%。同时上半年规模效应下雾芯科技毛利率整体呈上升趋势,同时Q2净利率由负转正,提升至32.4%。(2)制造商:受益于自动化水平提升+品牌商放量,制造商龙头盈利水平大幅提升。思摩尔国际2021H1毛利率同比增长5.9pct至54.9%,归母净利润同比大幅提升,同比增长3655.3%。长期看,海外烟草公司加速无烟转型,电子烟行业长期趋势向好。菲莫国际2021H1无烟产品营收占比23%。2021Q2美国市场Vuse市占率达30.9%,较2020Q3增长6.7pct。

     服装家纺:(1)纺织制造:上半年疫情防控形势平稳,纺织制造生产形势向好推动营收增长。上半年实现营业收入643.81亿元,同比+69.8%,实现归母净利润50.12亿元,同比+116.12%。原材料端,下游需求增长推动纺织品原材料价格上涨供需偏紧。(2)服装家纺:国内鞋服市场恢复性增长,服装家纺板块景气复苏。服装家纺2021H1实现营业收入840.54亿元,同比-15.07%。实现归母净利润68.75亿元,同比+250.4%。运动鞋服赛道优质增速领跑,同时国内运动鞋服龙头上半年业绩表现持续走强。

     风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动等。


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