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天健集团(000090):积极推进地产开发,做强城市建设服务-2021年中报点评210910
来源:国信证券 2021-09-14

    业绩稳健增长,地产开发仍是利润核心来源2021年上半年,公司实现营业收入77.6亿元,同比增长6.g%;归母净利润13.0亿元,同比增长4.3%,业绩保持稳健增长。两失主营业务房地产开发和建筑施工在2021年上半年的收入占比分别为47%和46%,毛利占比分别为82%和17%,地产开发仍是利润的核心来源。

    地产开发项目少而精,待结转资源充裕公司开发规模小但项目基本位于一线城市,去化无忧。2021年上半年,结算收入为41亿元,同比增长0.4%:毛利率为58%,较2020年全年提升了10.6个百分点:多项目开盘助力实现认购95亿元,已超过2020年全年水平的34%。截至2021年上半年末,公司合同负债为99亿元,同比增长96%:在售楼盘未结转的建筑面积127万㎡,在建项目计容建筑面积152万㎡,待结转资源充裕,后续业绩增长可期。

    持续夯实城市建设与服务能力,业务稳中有进2021年上半年,公司城市建设板块营业收入40亿元,毛利率为12%,远低于房地产开发业务;城市服务板块营业收入5.5亿元。虽然当前对公司收入,毛利贡献有限,但未来有望发展成为业绩增长新亮点。

    财务状况不断改善,现金流安全有保障2021年6月末,公司剔除预收的资产负债率为73%,净负债率为55%,现金短债比为1.5,三大指标均较2020年未有所改善。同时,公司的经营性现金流在2021牟上半年大幅转正,财务安全性有保障。

    积极推进地产开发,做强城市建设服务,首覆给予买入评级公司积极推进地产开发,做强城市建设服务。预计公司2021,2022年的归母净利分别为20.23亿元,对应EPS为1.08、1.23元,对应最新股价的PE为5.4、4.7倍,首次覆盖给予"买入"评级,

    风险1、公司房地产开发销售结算进度不及预期、土储不能及时补充或毛利率下行。2、公司城市建设服务业务收入增长或毛利率表现不及预期。


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