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圣湘生物(688289):新冠试剂价格回调业绩短期承压,传统优势试剂实现134%高速增长-中期点评210831
来源:方正证券 2021-09-13

    事件:公司2021年8月29日晚发布2021年中报:2021H1年实现营收20.28亿元(yoy-3.14%),归母净利润11.21亿元(yoy-9%),扣非归母净利润10.59亿元(yoy-13.64%),经营活动产生现金流净额8.34亿元(yoy-22.23%);其中2021Q2单季度实现营收8.65亿(yoy-49.10%),归母净利润4.99亿(yoy-51.98%),扣非归母净利润4.66亿(yoy-55.02%)。

    点评:

    1、新冠试剂发货量同比增长143%,新冠试剂价格回调+去年同期高基数,营收小幅下滑3%,扣非归母净利润同比降低13.6%,毛利率降低7.74pp,海外业务占比持续提升,国际化进程加速2021年上半年公司实现总营收20.28亿元(yoy-3.14%),由于海内外疫情反复突发,新冠试剂销售量持续攀升,2021H1公司新冠核酸检测试剂发货量达8884.82万人份(yoy+142.64%),提取试剂发货量达5245.13万人份(yoy+53.84%),2021H1新冠收入约15亿(yoy-12%),主要原因为随着经济活动恢复,新冠产品市场供给充足,国内新冠试剂价格普遍下调,在去年2季度高基数基础下,收入同比增长承压,因此增速出现小幅下滑。

    分季度来看,2021年Q1/Q2分别实现营收11.63亿(yoy+191.01%)/8.65亿(yoy-49.10%)。分区域来看,公司2021H1国内实现10.43亿元营收(yoy-9%),海外销售实现9.85亿收入(yoy+4%),随着公司持续推进国际化的步伐,海外收入占比有望进一步提升。

    从盈利能力来看,公司2021H1实现归母净利润11.21亿元(yoy-9%),扣非归母净利润10.59亿元(yoy-13.64%),其中,2021年Q1/Q2分别实现归母净利润6.22亿(yoy+222.21%)/4.99亿(yoy-51.98%),扣非后归母净利润5.94亿(yoy+209.63%)/4.66亿(yoy-55.02%),利润端降幅大于收入端主要是因为产品价格下降,毛利率下降幅度明显,2021H1公司毛利率为75.36%,同比下降7.74pp,净利率为55.26%,较去年同期下降3.4pp。

    2、传统优势试剂大幅上量同比增长134%,带动常规业务实现49%恢复性增长,呼吸6联检加速布局,有望成为业务新增长点2021H1,肝炎、妇幼、血筛、呼吸道等传统优势产品稳步增长,非新冠业务实现收入5.25亿元(yoy+49%),得益于去年公司仪器大幅铺设和渠道开拓,带动试剂销售上量,非新冠试剂销售收入达2.56亿元(yoy+134%)。2021H1公司仪器发货持续上涨,各类仪器发货3536台(yoy+108.49%),仪器销售量的持续提升有望为后续试剂销售及上量提供有力支撑。

    另外,2021年4月,公司推出重磅新产品呼吸6联检,通过"呼吸精细招商"和"其他优化整合"双轨销售机制推进,引入临床上量团队服务终端,市场反应强烈,截至2021年6月30日,已签约近500家代理商,发展终端客户约1500家,随着疫情逐渐平复,公司推广活动节奏加速,呼6联检有望成为公司新的业务增长点。

    3、研发投入同比增长77%,持续加码人才队伍建设,加大新产品布局公司坚守科创属性,注重研发投入,2021H1公司研发投入5242万元(yoy+77.66%),研发投入营收占比达2.58%,较去年同期增长1.17pp。高增长的研发投入主要用于新产品布局和研发团队的打造,公司2021H1加大了医疗仪器平台、免疫平台和测序平台的布局,针对新冠全场景化方案、呼吸道精准检测、妇幼健康、血液安全、肿瘤早筛早诊和伴随等领域开展在研项目60余项,新获国内外产品注册准入40项。此外,公司研发人员数量进一步增长,现有研发人员达320人,覆盖分子生物学、细胞生物学、免疫学、病理学、药理学、遗传学、临床检验学、自动化控制等多个领域,逐步打造一支跨学科的复合型研发队伍。

    盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为46.51亿元、42.23亿元、43.93亿元,同比增速分别为-2.35%、-9.20%、4.01%,2021-2023年归母净利润分别为22.96亿元、21.39亿元和22.40亿元,同比增速分别为-12.24%、-6.87%、4.73%。公司当前股价对应2021-2023年PE估值分别为12、13、13倍,首次覆盖,给予公司"推荐"投资评级。

    风险提示:新产品研发进展不及预期风险;新冠试剂收入大幅下滑风险;国际化进程不及预期风险;呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。


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