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传媒行业:业绩密集披露期,关注商业模式稳健的龙头标的-月报210405
来源:海通证券 2021-04-08

      传媒行业4月研究框架:4月进入年报和一季报的密集披露期,业绩是本月研究的基础性背景前提。建议重点寻找行业景气度高,顺周期修复方向以及21Q1环比20Q4仍有改善预期的相关公司,一方面关注各细分赛道龙头,另一方面关注低PEG的二线有核心竞争力公司,此外港股、中概互联网也是重点关注和推荐标的。

     梯媒增速依然强劲,关注顺周期的分众传媒。分众传媒近期估值有所回调,我们认为,从基本面上,新经济需求依然旺盛,院线广告进入恢复周期,租金成本受益于竞争格局的稳定也将步入稳健通道,期间费用受益于数字化和点位优化预期进入下行通道,整体分众传媒基本面在上行中,后续紧密跟踪新经济投放数据。

     底部游戏标的价值回归,推荐头部龙头。从估值上看,以完美世界、三七互娱、吉比特为代表的A股三大龙头已回归到18年底版号放开前夕水平,处于历史分位的较低位置。产品线上,我们看21年主要游戏公司新品储备丰富,行业的核心逻辑并没有发生大的变化,商业模式依然稳健,特别是预期21年下半年在财报层面的基数压力也会减弱,建议底部重视。

     疫情加速院线行业出清,万达电影凸显中线配备价值。疫情加速了年票房500万以下的院线的出清,行业向头部回归,近期我们跟踪到的万达电影的市占率指标亦呈现上升趋势。我们认为,随着疫情的好转,单屏产出拐点将在21年到来,建议重点关注。

     港股互联网重点推荐腾讯控股。我们把腾讯控股加入4月研究所重点推荐股票组合,在公司基本盘稳定的前提下,我们看中视频号后期可能带来的商业化弹性。

     海通组合月度走势。海通传媒3月组合月度下跌9.08%,申万传媒指数下跌4.70%,沪深300下跌5.40%。

     海通传媒4月组合。腾讯控股(15%)、吉比特(15%)、中信出版(15%)、芒果超媒(15%)、万达电影(10%)、分众传媒(10%)、光线传媒(10%)、新媒股份(10%)。

     风险提示:商誉减值风险,游戏等内容政策监管不确定。


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