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食品饮料行业:景气依旧,择机布局-月报210405
来源:渤海证券 2021-04-08

   高端白酒批价坚挺,原奶价格淡季不淡2021年3月数据显示,高端白酒价格节后维持高位,生鲜乳价淡季不淡。其中,飞天茅台53度(500ML)高端白酒一批价格节后回调幅度有限,今年春节之前价格最高点达3300元,节后小幅回落目前价格3200元。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现,截止2月产量累计同比2019年小幅下滑。成本环境方面,猪肉价格中期拐点确立,生鲜乳价持续上涨,农产品价涨跌互现,包装材料价格涨跌不一,目前来看成本环境仍然面临一定压力,部分品类或将通过调整产品结构加以应对。

     板块继续调整,估值溢价收敛2021年3月,食品饮料板块整体下跌4.30%,沪深300指数下跌5.40%,行业跑输沪深300指数1.10个百分点,位列中信30个一级行业中下游。子板块中,酒类下跌3.91%,饮料下跌5.83%,食品下跌5.12%。个股方面,盐津铺子、ST通葡及汤臣倍健涨幅居前,良品铺子、天味食品以及三全食品跌幅居前。截至2021年3月31日,食品饮料板块绝对PE和PB分别为50.21/9.99,相对沪深300的估值溢价率为3.32/5.95。板块近10年PE中位数为30.20,PB中位数为4.93,目前板块整体估值仍远高于历史均值,估值溢价继续小幅回落。上月,北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为重庆啤酒,增持数量占流通股比例达4.79%,其次为光明乳业及中炬高新,而减持较明显的为顺鑫农业,减持数量占流通股比例达3.91%。

     投资建议在经历了前期大幅调整之后,食品饮料板块整体逐渐企稳,近期受到糖酒会及一季报业绩的催化有所反弹。我们自去年底反复强调,板块前期积累一定涨幅,整体估值仍然处于历史高位,但是从月度数据看,行业整体仍运行在景气周期。在流动性预期收紧的前提下,希望板块能够以时间换空间,消化估值行稳致远。投资策略方面,我们认为可从以下三个维度入手:其一,自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股;其二,关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业,特别关注一季报超预期个股;其三,布局优质赛道,紧盯高成长性个股。在细分子行业方面,仍然建议优选高端白酒及乳制品。综上,我们暂给予行业“中性“的投资评级,推荐古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、伊利股份(600887)以及绝味食品(603517)。

     风险提示宏观经济下行风险,重大食品安全风险,疫情防控不及预期


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