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通富微电(002156):收入目标保持高成长,封测龙头抢先布局高成长赛道-公司动态点评210403
来源:长城证券 2021-04-08

    事件:公司公布2020年年度报告,2020年全年实现收入107.69亿元,同比增长30.27;归母净利润3.38亿元,同比增长1668.04;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长258.86%。其中,Q4收入33.49亿元,同比增长51.40,环比增长21.78;归母净利润0.77亿元,同比增长67.39;扣非后归母净利润0.56亿元,同比扭亏。

 

    2020年全年收入目标基本兑现,2021年收入目标保持高成长:公司2020年收入、归母净利润均创历史新高,其中实现收入107.69亿元,基本实现108亿元的收入目标,收入方面具备较强兑现能力。公司计划2021年实现收入148.00亿元,同比增长37.43%,收入增速目标保持高增长。为实现上述经营目标,并为今后的生产经营做适当准备,公司计划2021年在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计48亿元。折旧方面,通富超威苏州和槟城的设备折旧年限约2-5年,残值率为0,折旧速度高于行业水平,对短期盈利水平造成一定拖累。其中,Q4单季度毛利率15.59%,环比有所下降,主要受汇率大幅波动等影响。Q4单季度研发费用2.53亿元,环比增加1.00亿元,对四季度利润释放造成一定影响。整体来看,公司近两年收入增长高于行业水平,营收规模稳步进入全年前五水平,受益大客户强势崛起公司收入体量快速增长;利润方面,受折旧方法、负债结构、研发投入等影响,毛利率与净利率仍有较大提升空间。

 

    布局5G、国产CPU、汽车电子等高成长市场,AMD营收指引同步高增长:公司积极布局高性能计算、5G、国产CPU、存储器、显示驱动、汽车电子等高成长终端市场,持续服务好现有大客户,最大程度配合国内集成电路市场需求的急剧上升,有望进一步提升全球市占率。公司战略合作伙伴AMD得益于"先进架构"叠加"先进工艺",成功量产超过20种7纳米制程的PC、游戏和数据中心产品,AMD在2020年营收增长45%,创97.6亿美元的新纪录,毛利率也连续第五年增长,预计2021年全年营收增长约37%,未来仍将高速增长。公司下属子公司通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商,其业务规模也将呈现高速增长。

 

    封测行业产能紧张价格上涨,本土龙头产能利用率提升有望加速释放利润:目前封测行业订单过载,产能紧张,全球龙头日月光以及本土封装三巨头均有不同程度调涨价格,以应对原材料成本上升以及产能供不应求。封测行业价格调涨一方面是原材料涨价传导成本压力,其中以基板类封装表现尤为明显;另一方面是行业产能不足,供需失衡影响,其中部分封测新单和急单价格调涨幅度较大。公司定增募资32.72亿元,在产能扩张方面资金准备较为充分,并有望调整负债结构降低负债率。在行业景气上行周期中,公司在大客户订单保障以及定增资金准备充分等影响下,公司整体收入增速远高于行业增速,行业地位有望进一步提升。

 

    维持"强烈推荐"评级:公司定增落地扩产资金准备充足,抢先布局高增长赛道,受益大客户AMD强势增长期,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为6.76/9.09/11.81亿元,EPS为0.51/0.68/0.89元,对应PE分别为42X,32X,24X,维持"强烈推荐"评级。

 

    风险提示:AMD产品拓展不及预期;半导体需求增长不及预期;全球疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;中美科技摩擦加剧。

 

 


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