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安克创新(300866):2020年收入增41%逐季提速,持续创新产品研发-公司年报点评210407
来源:海通证券 2021-04-08

    安克创新331日公布2020财报,2020年收入93.53亿元,同比增长40.54;归母净利润8.56亿元,同比增长18.7,扣非归母净利润7.27亿元,同比增长26.28%。摊薄EPS2.11元。2020利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利8(含税)

 

    简评:2020年收入增速40.5%,4Q收入增速58%,2-4Q收入逐季提速;智能创新类产品大幅增长。2020年收入93.5亿元,同比增长40.5%,其中20204Q收入33亿元,同比增长58%,2-4Q收入增速逐季提升。四季度收入占全年收入比重36%,同比增长4pct。(A)分区域:2020年北美/欧洲/日本/中东/中国大陆收入各占比53.7%/19.5%/14.7%/4.7%/1.5%;2020年,公司在北美、欧洲、日本、中国大陆等主力市场均实现了30%以上的增长。(B)分产品:充电类/智能创新/无线音频各占比44.36%/32.76%/22.71%,同比增速各8.7%/102.6%/65.8%,智能创新类产品收入大幅增长。根据安克创新2020年报援引"充电头网"统计数据:2020年底,Anker品牌的20W充电器在美国亚马逊单品销量仅次于苹果官方,排名第2;根据安克创新2020年报援引研究机构Futuresource数据:2020Q2,公司旗下无线音频产品Soundcore在全球耳机品牌市场份额排名第7;根据亚马逊2020年末实时排行榜数据,Soundcore无线耳机在日本亚马逊品类销量排名第1。(C)分销售渠道:线上/线下渠道各占比68%/32%。2020年毛利率43.9%,同比增长2.7pct,其中充电/智能创新/无线音频类产品毛利率各44.5%/45%/41.1%,各增长1.9/1.5/8pct。

 

    研发费用率持续提升。2020年期间费用率33.88%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24%/3%/6.1%/0.8%,各变动-7.23/+0.4/+0.1/0.9pct。销售费用拆分来看:2020年销售平台费用减少31.86%,占收入比8.95%,同比减少9.51pct;市场推广费增长133.7%,占收入比6.6%,同比增加2.63pct;运费占收入比降低1.22pct,系会计统计口径变化所致--对于为履行合同而发生的运输费用,原计入"销售费用"科目,2020年起作为合同履约成本计入主营业务成本。2020年财务费用0.71亿元,较2019年增长0.81亿元,主要系外币汇兑损失的增长。2018-20年研发费用率各5.48%、5.92%和6.07%,截至2020年底研发人员1010人占比47%,研发投入逐年提高。

 

    归母净利润增长19%,营业利润增长25%。2020年归母净利8.6亿元,同比增长18.7%;营业利润10.07亿元,同比增长25%;扣非净利润7.3亿元,同比增长26%。4Q归母净利润同比增长24%。2020年计提存货跌价准备产生资产减值损失近8000万元、少数股东损益3894万元。

 

    备货和品牌建设开支影响经营性现金流降低。2020年经营活动现金流量净额1.9亿元,同比减少51%,主要系产品备货支出以及品牌建设投入上升所致;投资活动产生的现金流量净额-29.9亿元,较上年同期减少36876.06%,主要系本期购买了大额理财产品所致;筹资活动产生的现金流量净额26.97亿元。

 

    加大研发投入,丰富产品矩阵。公司的智能创新类产品--"Eufy"品牌的智能家居产品和智能家居安防产品、"Nebula"品牌的家用投影仪产品等20年收入增速超100%。该领域已成为公司未来产品多元化的发展方向。此外,公司的无线音频类产品--"Soundcore"品牌为主的无线音箱和蓝牙耳机等系列产品20年增长66%,成为公司重要的收入来源之一。

 

    积极拓展全渠道业务。线上方面,公司依托亚马逊eBay、日本乐天、天猫等境内外主流电商平台,实现北美、欧洲、日本等主要发达国家和地区的深度覆盖。此外公司积极拓展线下渠道,成效显著,与美国沃尔玛、百思买、塔吉特等全球知名连锁卖场和专营店等以及大型区域性贸易商合作,快速提高线下消费电子产品市场渗透率,2020年线下渠道占公司主营业务收入的32%。

 

    更新盈利预测与估值:预计2021-2023年收入各126.55亿元、164.73亿元、205.48亿元,同比增长35%、30%、25%,归母净利润各12.41亿元、16.61亿元、20.89亿元,2021年合理市值区间621亿-752亿元,合理价值区间A股153-185元/股,"优于大市"评级。

 

    风险提示:市场需求变化,存货管理风险,全球经济和政治环境的不确定性等。

 

 


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