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肉毒素行业:高增长高壁垒的黄金赛道-深度报告210219
来源:浙商证券 2021-02-23

        国内肉毒素市场呈现出高增长、高壁垒的特性;随着吉适、乐提葆的获批,国内肉毒品牌竞争格局由双龙头转向四强争霸。

     投资要点;中国肉毒素市场呈现高增长、高壁垒特征。据统计,18年国内正规渠道肉毒素市场规模为39.2亿元,15-18年CAGR高达30.8%。目前国内市场上的玻尿酸和肉毒素70%由假货和水货构成。随着医美项目的不断普及和相关监管政策持续趋严,肉毒素市场规模有望持续提升。同时,肉毒素的研发具有较高准入门槛,认证牌照审核周期通常为8-10年左右。

     竞争格局由双龙头转向四强争霸,水货市场加剧竞争。国家药品监督局批准的肉毒素药物共有四大品牌:衡力(国产)、保妥适、吉适、乐提葆。

     其中,2018年保妥适、衡力的市场份额分别为53%、47%,占据了市场的绝对主导地位。新玩家入局后,市场竞争或将加剧,冲击双龙头格局。

     水货市场则由韩国品牌主导:粉毒、白毒、绿毒、小金瓶皆为韩国市场成熟品牌。水货产品普遍以价格为卖点,价格约为正品的1/4-1/2,加剧了市场竞争。

     韩国市场竞争饱和,多家厂商锁定中国市场。通过对比我们发现,韩国肉毒素市场竞争激烈,肉毒素品牌层出不穷。除去Medytox、Hugel、大熊制药等老牌玩家,Hunos、PharmaResearchBio、HanallBiopharma、Eubiologics、IniBio、Kanzen等知名企业也纷纷入局。同时,韩国肉毒素厂商战略目标纷纷锁定中国市场。Hugel已取得中国市场许可,并授权四环医药独家代理;Medytox和华熙生物成立合资公司并提交了新药物上市申请;Huons与爱美客签署合作协议;Jetema与华东医药签署战略合作协议;PR-Bio将中国开发许可权授予LG化学;大熊医药已在中国对其产品进行三期临床试验,预计将于2022年推出。

     海外品牌排队入局,中国肉毒素市场竞争或将加剧。当前国内医美市场规模扩张迅速,已成为全球第二大医美市场;肉毒素项目的渗透率也随着市场教育和医美项目的普及快速提升。未来的3-5年,中国市场或将进入更多的海外肉毒素品牌。届时,国内肉毒素市场或将出现韩国市场的激烈竞争状况。

     风险提示:医美行业发展不及预期;肉毒素项目医疗事故风险;肉毒素水货及假货扰乱市场风险。


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