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钢铁行业:通胀大势下,钢铁的超额收益在何方?-周报210221
来源:长江证券 2021-02-23

         通胀交易,]钢矿同涨节后,全球流动性宽松的宏观环境配合旺季开工预期,致使钢市情绪一片乐观:1)当下成交尚未恢复,处节假日状态,终端需求释放仍需时日,未来短期重点关注需求恢复节奏。

     2)库存端,当下水平应是除2020年天量库存之外的历史高点,相较2019年同期高出33%,一定程度上反映当前市场乐观心态。

     3)供给端,在乐观情绪带动下,亦是相对同期高产,阳历同比高出12.43%,农历同比高出2.73%。

     由此,钢价呈现无量空涨局面,根据mysteel调研数据反应,节间螺纹(20mm三级)全国均价提涨76元/吨至4554元/吨,热卷(4.75mm)提涨39元/吨4700元/吨。但通胀交易下,矿石乘势上涨,普氏指数相较节前上涨6.25美金/吨至172.20美金/吨。

     因此,成本端压力逻辑在2021年或将继续演绎。

     钢铁超额收益何在?需求无望,供给成关键目前包括钢铁在内的基本金属遵循通胀交易规律——大势之下有普涨,且有可能从第二阶段切入第三阶段:

     1)两大核心驱动,中美工业周期共振与全球流动性释放或至少延续至今年三季度;

     2)交易阶段看,将自交易工业复苏,逐步转向交易消费复苏。

     此时,基本金属商品涨价延续,但是幅度有分化,权益收益分化更甚。钢铁相较于铜、铝、镍、矿等品种,显然处于弱势位置。那么,钢铁相对收益在何方?1)需求端,至少不会成为钢铁优势。一是“制造优于建筑、海外大于国内“的主线需求复苏特征,将打击以建筑为主需求的钢铁弹性,且房住不炒、“三条红线“等措施将促使地产需求周期沿着扁平化轨迹继续行进,整体空间幅度皆不如铜铝等海外制造品种。此外,金融属性较弱也限制钢铁的发挥。

     2)供给端,是本轮基本商品身位排序关键。格局有实质出清优化的行业,皆有不错表现。钢铁近几年受困于完全竞争市场属性,产量高增依旧。因此供给靠原有纯市场机制演绎,遑论惊喜。现在最大一处变量生机,便是“工信部压降粗钢产量“后续执行落地情况,这无论对钢企上游成本压力缓释,还是对自身价格,助力程度皆是十分显著,更进一步而言,这也是目前钢铁板块从一众商品脱颖而出,获取超额收益的最可能路径。

     所以,未来我们有必要持续关注此政策执行演进情况,否则钢铁弱势地位依旧。

     “顺周期“之下,制造业线成结构性配置主流暂时不考虑上述政策,目前钢铁配置仍是以工业材(热轧、冷轧、中厚板)以及特钢为主线,比如中信特钢、宝钢股份与华菱钢铁。产业链细分品种,比如硅铁涨价的龙头,短期也可从行情中获益,长期依旧需考虑钢铁这一主产业链利润空间。

     其他细分领域推荐有:一是高温合金赛道企业,ST抚钢、钢研高纳、图南股份等。二是加工领域标的,比如1)不锈钢加工久立特材,以及长期推荐的永兴材料(含碳酸锂业务),2)铜加工博威合金、楚江新材,3)镁加工和铝加工龙头。

     风险提示;1.终端需求大幅波动。


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