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煤炭与消费用燃料行业:节后煤炭股涨幅喜人,持续看好煤炭估值修复-专题报告212020
来源:长江证券 2021-02-23

        煤炭板块迎]来“高光时刻“本周,长江煤炭板块指数累计涨幅10.69%,在长江32个行业中排名第一。分板块来看,本周板块涨跌幅从高到低排序依次是动力煤、炼焦煤、煤炭炼制,涨幅分别为11.91%、10.07%和7.90%,均跑赢沪深300指数8个百分点以上。我们认为,节后煤炭股上涨喜人本质反映的是市场对煤炭板块2021年业绩改善预期的认可。年初以来,相对高涨的煤价叠加相对旺盛的下游需求使得煤炭股2021年业绩改善成为大概率事件,基本面向好带动了此轮煤炭板块上扬。此外,受顺周期逻辑下煤炭股性价比较高影响,估值提升逻辑也一定程度为煤炭股上涨“保驾护航“。截至本周五,长江煤炭指数PE为10.65倍,PB为1.05倍,均大幅低于沪深300指数的PE(16.97x)和PB(1.78x)。纵向来看,煤炭板块当前估值同样处于历史底部。

     节后煤炭各板块基本面有何变化?根据当前期现价差和库存情况,我们对动力煤、炼焦煤和焦炭板块依次进行分析:1)动力煤:节后动力煤期、现价格均弱势运行,港口煤炭库存略高于近年均值。考虑到当前动力煤基差仍然较高,在用煤淡季来临及供应恢复下,预计短期内动力煤现货价格仍存下行风险。2)炼焦煤:节后焦煤期货价格较节前上涨,现货价格则相对持平,炼焦煤库存处于历史中枢。考虑到当前焦煤现货价格仍处历史低位、节后钢价上涨给焦煤价格提升腾出空间叠加澳煤进口仍然通关无期,后续炼焦煤现货价格上涨可能性仍然较大。3)焦炭:节后焦炭价格较节前上涨,焦炭现货价格整体持平,焦炭库存处于近年低位。当前市场对焦炭价格后续走势存在分化:一方面考虑到当前盈利钢厂数量下降、焦炭价格处于历史高位,后续焦炭价格的提涨空间或有所缩窄;另一方面,受节后钢价提升、钢厂开工率上行叠加焦炭库存处于近2年来低位影响,需求对焦炭价格的支撑力度仍然较大。我们预计,后续焦炭价格或将高位震荡。

     投资建议当前需求强势而供给收缩,煤炭作为顺周期行业中估值处于历史低位、基本面表现处于历史高分位区的行业,其资产价值亟待重估,利润稳定、股息率较高的标的深蹲的估值在未来有望实现腾跃。标的方面动力煤建议关注经营利润稳定、分红比例较高且估值仍有改善空间的中国神华、陕西煤业,炼焦煤建议关注具备放量条件的盘江股份、淮北矿业,以及拥有良好成本改善前景的平煤股份,此外建议关注国改预期催化下的山西焦煤、晋控煤业。

     风险提示;

     1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;

     2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。


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