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兴业证券-晨会纪要-210219
来源:兴业证券 2021-02-19

固收:深度:从社融顶到利率顶需要多久

按照货币信用框架,金融数据走势是经济和利率的先行指标,但社融顶到经济顶/利率顶之间存在时滞。过去 3 轮社融见顶到利率见顶期间,基本面可能维持韧性,资金利率则趋于收紧,债市大概率表现为熊平的状态。社融见顶到利率见顶中间存在较长的时滞,主要是由于社融见顶更多地是资金供给端管控的结果,而融资需求的回落则需要时间。当前基本面向好的有利因素较多,通胀预期有所升温。现阶段经济增长和通胀形势处于政策合意区间,政策重心切换至关注稳杠杆+防风险,货币政策紧平衡可能是常态,但收紧的方式可能是放大波动。


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