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有色金属行业:碳酸锂逐级上行,铜铝渐入佳境-更新
来源:国泰君安 2020-11-20

         周期研判:疫苗预期增强,动力市场驱动钴锂价格。本周外盘金价下跌3.0%,白银下跌3.9%,金银比回复至76.0。动力电池景气度持续上升,十月份国内新能源汽车产销旺盛,锂价或开启上行。美大选行将落地,市场看好后续财政政策提振,开启再通胀交易,持续利好黄金/铜/铝等大宗商品。

     需求上行,供给有限,锂价或开启上行。本周碳酸锂价格继续上涨,Altura破产后澳矿供应开始收紧,叠加天齐部分产能无法保证,而电动车行业超预期,根据中汽协数据,10月新能源汽车产销16.7/16万辆,同比增加69.7%/104.5%。本次电动车周期或由高端消费需求拉动,可以看到国内小鹏/理想/蔚来等新势力厂商三季度业绩陆续超预期。预计2021年碳酸锂需求达到40万吨左右,锂价或开始缓慢上行。钴收储开始,其具备重大战略意义:钴全球80%供给来自刚果金,冶炼产能几乎集中在中国,而中国90%的钴都依赖进口。所以对中国这样一个钴资源稀缺国而言,收储为国家战略储备具备绝对意义。钴作为战略品种,95%以上供给来自海外,目前是确定性的需求+库存低点,建议增持相关品种。从供给格局来看,锂钴行业集中度高,龙头公司增长确定性较强;预计未来5年,锂盐行业需求复合增速达23%,氢氧化锂需求年复合增速更是达40%,钴行业需求复合增速达10%以上,维持锂钴行业增持评级。增持评级:华友钴业,赣峰锂业,受益标的:寒锐钴业,雅化集团等。

     铜铝走出复苏逻辑。铝:目前国内迎来金秋旺季,同时竣工加速,未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存下降1.4万吨至60.9万吨,我们预判装配式建筑用铝量大幅抬升,叠加汽车电动化后用铝量增加,铝需求或迎来全新周期。铜锌:智利/秘鲁铜矿疫情后并未恢复到疫情前生产水平,罢工仍然在持续。疫苗落地市场开始交易复苏预期,疫情期间铜矿资本开支继续压缩,2021年或遇到供需错配,继续看多铜铝。增持评级:紫金矿业,云铝股份,神火股份,中国铝业等。

     疫苗落地,风险偏好回落。疫苗落地后风险偏好回落,但美新总统上台后或将推行财政政策,利好贵金属板块。双放水下美元仍然处于长期熊市中,继续看多黄金。目前黄金非商业多头持仓减少1.3%至32.17万张;我们认为全球货币泛滥下,资产价格膨胀将无可避免,黄金将迎来史诗级别机会。增持评级:山东黄金,银泰资源,紫金矿业,中金黄金,盛达矿业。受益标的:金贵银业等。

     风险提示:宏观经持续大幅低于预期,电解铝产能投放加速


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