指数显示
操盘必读 > > 正文
隆基股份(601012):预收、现金流暴增亮眼,供应链优势有望放大-三季点评201101
来源:国金证券 2020-11-01

    业绩简评

    公司发布2020三季报,2020年前三季度收入338亿元,同比增长49%,净利润63.6亿元,同比增长82.4%,其中Q3单季收入137亿元,环比增长59.5%,净利润22.4亿元(环比持平,同比+52%),符合市场预期。

    经营分析?硅片组件出货环比继续增长,对冲财务费用增加、投资收益减少,支撑Q3净利润环比持平:公司Q3硅片出货27.8亿片(环比+39%),其中外销15.7亿片;前三季度累计出货67亿片(同比+45%),其中外销40亿片;Q3组件出货5.9GW(环比+25%),前三季度累计出货12.7GW(同比+140%),其中外销12.5GW。在Q3因人民币汇率波动造成约1.5亿元汇兑损失、且投资收益环比减少约3亿元(Q2电站出售)的情况下,公司凭借硅片组件出货量的显著增长、以及一贯优异的成本控制和供应链管理水平,确保了Q3净利润的同比高增和环比持平。?

    预收账款、单季经营现金流同步暴增并双双创历史新高是三季报最大亮点:截至三季度末,公司合同负债(预收账款)创历史新高至62.5亿元,较半年报增加29亿元,我们预计主要源于公司组件业务的整体规模扩张以及Q4国内抢装的贡献,预计Q4公司组件出货量大概率保持环比显著增长,全年出货量超过20GW可期。此外,公司Q3经营现金流净额暴增至59亿元,创单季历史新高,主要源于上半年银行承兑汇票集中到期兑付及Q3预付款现金比例提升,前三季度经营现金流净额累计62.6亿元,与公司同期净利润高度匹配,预计Q4这一趋势有望保持。?

    原材料供应紧张考验组件厂商供应链保障能力,公司采购优势有望放大:今年下半年在海外需求快速恢复、国内抢装、部分环节新产能释放缓慢甚至因事故导致供给收缩、大宗商品涨价等多重影响下,组件原材料成本普遍上升,且预计硅料、玻璃2021年供需仍将偏紧,在硅片/组件产能整体过剩的背景下,我们预计部分二三线企业将面临"降低开工率"或"采购高价原材料"之间的两难抉择。公司凭借与主要原材料供应商签署的多份采购长单及多项战略合作,供应链保障方面的优势将进一步放大,再叠加销售端的品质及品牌溢价,有望令公司产品保持健康且相对较高的利润水平。

    盈利调整与投资建议?综合考虑:1)公司硅片业务下半年盈利表现好于预期,2)近期光伏玻璃价格暴涨可能在Q4侵蚀部分组件业务盈利;我们维持公司2020-22E净利润预测86,114,140亿元,对应EPS分别为2.28,3.02,3.71元,维持"买入"评级和90元目标价,对应30倍2021PE。

    风险提示:疫情影响超预期,国际贸易环境恶化,竞争加剧程度超预期。


免责声明:新闻资讯内容均源自第三方,文章观点仅代表作者本人,不代表指南针立场。若内容涉及投资建议, 仅供参考勿作为投资依据。
投资有风险,入市需谨慎。

Copyright(C) 1999-2018 Beijing Compass Technology Development Co.,Ltd. All Rights Reserved.

京公网安备11010502026941号 京ICP备05002498号    (中国证监会核发证书编号:000595)

北京指南针科技发展股份有限公司 Tel:86-10-82559988