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汽车与零部件行业:二季度行业盈利大幅改善,继续看好特斯拉大众MEB产...200906
来源:东方证券 2020-09-08

核心观点

     二季度行业整体环比明显改善,预计三季度增速将继续向上。上半年整车收入同比下滑11.0%,利润同比下降23.2%。二季度整车收入同比增长10.74%,利润同比上升22.41%,整车毛利率和利润率均环比改善。受疫情下滑影响,上半年整车公司大部分盈利同比下降,但二季度超半数车企归母净利实现同比正增长,接近半数零部件公司归母净利同比正增长,预计3季度随着疫情对国内经济冲击减弱,行业增速将继续向上。

     二季度行业整体盈利能力提升,公司结构性分化。上半年整车行业ROE2.37%,同比下降5.31个百分点.,二季度ROE2.47%,同比增加1.01个百分点,行业企稳。上半年零部件行业ROE3.20%,同比减少4.49个百分点,二季度ROE1.99%,环比增加0.81个百分点。上半年比亚迪、长安汽车和长城汽车毛利率分别同比增长2.5、1.1、1.1个百分点,其余乘用车企业毛利率均同比下滑;二季度毛利率零部件公司增长较快的为京威股份、克来机电等;出口比重较高零部件公司毛利率受影响较大。

     存货:整体周转压力下降。整车行业存货余额二季度同比增速为2.91%,环比下降2.47%,整车厂商库存消化较好。存货占流动资产比重二季度末为12.67%,同比、环比分别下降1.19、1.38个百分点,存货占比逐渐下降。零部件行业存货余额二季度同比增速为10.45%,存货占流动资产比重二季度末为19.41%,环比降低1.16个百分点,零部件厂商存货管理能力较好。乘用车、货车存货周转好于客车,零部件公司存货周转边际改善明显。

     行业整体经营性现金流大幅改善。上半年整车行业经营活动现金流净额621.14亿元,同比增长1007.75%,经营活动现金流净额占毛利比重为87.21%,同比增加80.9个百分点。二季度整车行业经营活动现金流净额为733.72亿元,与一季度的-112.58亿元相比改善明显;零部件行业经营活动现金流净额为212.41亿元,与一季度的25.57亿元相比改善明显。从经营性现金流净额占营业收入指标看,整车企业二季度该指标大幅提升。上半年零部件公司现金流情况也相应改善。

     投资建议与投资标的

     在疫情得到控制后,2季度行业逐步企稳,预计3季度增速将继续提升;部分出口比重较高的公司受海外疫情影响单季盈利,预计随着海外疫情逐步控制,出口零部件公司3季度将迎来盈利拐点。继续看好特斯拉及MEB平台产业链配套公司及出口零部件公司,另外低估值、分红比率较高的公司也值得关注。建议关注标的:华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、新泉股份、银轮股份、克来机电、岱美股份、德赛西威、星宇股份、伯特利、爱柯迪、三花智控、科博达、精锻科技、潍柴动力、均胜电子。

     风险提示:宏观经济下行影响汽车行业销售、新能源车需求低于预期、上游原材料成本压力。


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