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广州酒家(603043):食品业务保持高增长,费用加大致利润增速放缓-2019业绩快报点评200325
来源:西部证券 2020-03-26

    事件:公司公布2019年业绩快报,全年实现收入及归母净利润分别为30.29亿和3.96亿元,同比增长19.39%和3.08,基本每股收益0.98元。

    食品业务持续扩张高增长,短期费用投入加大致利润率下滑。公司2019年全年收入及利润分别为30.29亿和3.96亿元,增速分别为19.39%和3.08%,其中Q4收入及归母净利润分别为6.20亿和0.71亿元,同比增长18.58%和-17.83%。收入端较高增速主要受益于月饼、速冻食品持续高增长,预计全年月饼、速冻食品实现营收12亿和5.5亿,同比增速16%和35%。19年公司继续扩张线上、线下渠道,进一步执行省外扩张战略,食品业务尤其是速食紧抓发展机遇,取得了显著成效,但同时市场费用投入加大致利润端相对承压,全年公司归母净利仅增长3%,利润率同比下滑2.06pct。

    整合餐饮业务,加快布局食品业务,2020年产能瓶颈有望进一步打开。公司一方面整合餐饮业务,19年收购陶居居,增资引入食尚国味,餐饮品牌输出未来有望提速。另一方面,加大食品业务布局,公司19年湘潭基地一期工程已完成建设,20年预计湘潭二期以及梅州基地(1.6万吨)将陆续投入使用,产能规模有望极大释放,为公司食品业务中长期快速增长打开产能瓶颈。疫情利好速冻食品业务、影响餐饮业务,下半年国庆中秋双节叠加有望带动月饼业务增长提速。我们预计疫情对公司上半年餐饮业务影响较大,但利好速冻食品增长,Q1为公司业务淡季,19Q1利润仅占全年比重的11%,预计短期疫情对公司全年业绩影响有限。此外,考虑到今年国庆、中秋双节叠加因素,预计有望带动20年月饼业务增长提速。

    投资建议:小幅下调20年盈利预测,预计20-21年EPS分别为1.19和1.49元(原1.28/1.49元),对应最新PE为23、19倍,维持"增持"评级。

    风险提示:疫情影响超预期;食品安全风险;单一产品重大依赖风险。


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