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洽洽食品(002557):聚焦突破,潜力释放200324
来源:长江证券 2020-03-26

    事件描述公司披露2019年业绩快报:2019年度公司实现营业收入48.37亿元,较上年同期增长15.25%。2019年度公司实现的营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润比上年同期分别增长31.24%、34.64%、39.13%。

    事件评论四季度收入受春节提前影响,环比提速明显:公司19Q4实现收入16.18亿元,同比增长25.68%,归母净利润2.02亿元,同比增长55.08%,收入端由于受到春节提前影响以及坚果业务高速成长拉动,环比提速较为明显。从盈利角度来看,单四季度归母净利率达到12.48%,同比提升2.38pct,预计主要受到葵花籽产品结构升级以及坚果盈利能力提升影响所致,同时随着规模效应不断提高,内部管理效率亦不断改善,预计整体费用率也有所下降,因此利润增速显著高于收入增速。

    葵花籽业务稳中有增,坚果业务继续保持高增态势:公司传统产品红袋在弱势市场及渠道进一步下沉带动下,今年有望继续保持稳健增长态势。蓝袋新品口味进一步延伸,海盐、藤椒等新品表现亮眼,今年有望继续保持快速增长态势。坚果随着自动化水平的不断提升以及全球原料直采的推进,有望逐步解决人工成本高以及单一市场原料风险,同时今年坚果销售渠道有望进一步延展,除原有渠道外,其他渠道(如特通)有望进一步打通。随着坚果产品矩阵的进一步丰富,高附加值产品占比有望逐步提升,坚果利润率继续处于中长期提升通道。整体来看,公司红袋、蓝袋、黄袋三大单品保持良性向上趋势,产品竞争力较为突出,推动公司整体业务持续稳健发展。

    再次强调公司进入经营正循环周期,正视公司由内向外的积极变化,内部变革由量变引起质变,聚焦炒货坚果主业后,公司在资源配置效率与经营决策上更加高效与市场化。公司紧跟消费升级行业发展趋势和政策导向,聚焦定位,激发组织活力,以创新引领业务发展,加强品牌建设,积极谋划新市场和新业务的布局,销售规模持续增长,销售结构有所优化,自动化水平进一步提高,产品结构持续优化升级。预计公司20/21年EPS分别为1.48/1.75元,对应PE分别为28/24倍,维持"买入"评级。

    风险提示:1.行业竞争加剧;原材料价格大幅波动; 2.业绩不达预期等。


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