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非银金融行业:量价持续回落,定增战投认定标准明确-周观点(2020.03.16-03.20)200323
来源:万联证券 2020-03-26

投资要点:

        行情回顾:非银板块大幅下跌跑输大盘,券商板块跌幅相对较少。上周非银板块下跌(-713%),跑输沪深300指数092pct,券商板块(-6654%)跌幅相对小。券商股中,除东吴证券停牌外全部下跌,申万宏源(-173%)、方正证券(-344%)、国投资本(-351%)跌幅较少;保险股全部下跌,五大险企中,中国人保(-607%)跌幅较少;多元金融中,宝德股份(-051%)、经纬纺机(-328%)跌幅较少。

        证券行业:成交额环比下跌同比涨幅收窄,两融余额回落净买入额为负。上周股基日均成交8,95632亿元,环比下跌1491%。年初至今股基日均成交额9,05166亿元,同比上升4385%,涨幅较上周收窄016pct。截至3月20日,融资融券余额1088919亿元,融资1073104亿元,融券15815亿元,3月买入额/偿还额为99%,净买入额为负。

        保险行业:2月寿险公司保费分化延续,财险公司保费全面负增长。2月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险保费收入分别为345亿、319亿、148亿、89亿、78亿,同比增长99%、-85%、-24%、180%、-139%,主要是疫情影响开始显现,国寿新华因策略差异保持相对强势。2月人保财险、平安财险、太保财险保费收入225亿、127亿、65亿,同比增速-68%、-79%、-108%,均为负增长,主要亦是疫情影响,财险投保有所推迟,也有部分地区对车险保险期限延长。

        投资建议:1、证券板块:上周在外围各大市场继续下跌,A股也继续量价走弱,券商指数也回落至17xPB以内,配置价值继续提升。周末证监会发布定增战投认定标准、创板科创属性评价指标体系、新三板股票激励和员工持股指导意见,防范再融资监管套利、提高科创板申报和审核效率、激活新三板活力。此外,证监会副主席李超在3月22日召开的国新办新闻发布会上表示,A股估值较低,流动性相对充裕,风险相对较低,境外市场影响可控和有限。中长期在2020年“十三五”收官之年、保增长、重改革的大背景下,我们仍看好资本市场表现,维持行业“强于大市”评级,个股上仍建议重点关注龙头、低估值大型券商。此外短期仍需关注全球疫情扩散、去年3月高基数下券商业绩增速短期回落等风险。2、保险板块:3月以来,海外疫情加剧,外围市场大幅下跌,全球利率下行,我国十年期国债收益率最低触及252%,对保险股估值形成短期压制。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为084、114、069、067,静态PB分别为205、203、158、169倍,整体估值水平已至低位。从长周期看,保险行业成长性依然较好,阶段性低利率导致的估值低谷对于投资者而言是较好的配置窗口,当前保险股估值水平已具备足够的吸引力,建议长期投资者积极布局,静待估值回升,     维持保险行业“强于大市”评级。

        风险提示:疫情时间和影响超预期;宏观经济下行风险


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