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贵研铂业(600459):提前布局燃料电池催化剂领域,未来大有可为200214
来源:中信建投证券 2020-02-14

    公司建立完整的贵金属产业链体系贵金属特种功能材料和机动车催化剂、再生资源材料是公司的主要盈利点。公司的主营业务包括贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用及贵金属商务贸易三大板块,其中贵金属材料制造所需原料来源于商务贸易和资源循环利用,三块业务形成完整闭环。公司和庄信万丰、贺利氏、日本田中等国际大型企业是少数几家业务能够涵盖三大板块、形成完整产业链的公司。根据公司2018年年报,公司主要的毛利由贵金属产品和再生资源材料部分贡献。其中贵金属产品贡献了总毛利的65,主要是贵金属特种功能材料和机动车催化剂贡献了大部分的利润。

    受益国六新标准,机动车催化剂业务有望增厚利润按照环境保护部时间规划,国六标准实施分两个阶段,第一阶段为2020年7月普及国六A标准;第二阶段则是2023年普及国六B标准。目前国六A标准实施时间临近,车厂和催化剂厂商已经开始提前备货。公司为满足国六催化剂产品技术升级要求,解决现有产能不足,子公司贵研催化拟在原有1号生产线基础上,投资建设"机动车催化剂生产线国六升级改造项目",预计2020年12月投产。受益于新排放标准的提升,会带来单车铂族金属用量的增加,叠加公司产能扩产,双向推动公司机动车催化剂板块盈利能力。

    钯价高歌猛进,二次资源回收项目直接受益受到国六标准影响,钯金出现供不应求局面,钯金价格一路高歌猛进,一度突破2500美元/盎司。公司全资子公司易门资源贵金属回收项目中含有2.5吨的钯,1.4吨的铂,钯金价格屡创新高,二次资源回收项目直接受益。

    氢燃料电池前景广阔,公司相关技术储备值得关注目前各国都在发展氢燃料电池汽车,按照规划,到2020年,将出现特种车辆的氢燃料电池汽车的应用,到2030年乘用车开始推向全球市场。多家车企都在尝试推出燃料电池汽车,譬如本田推出了Clarity,丰田推出了Mirai,福特推出了Mustang。海外部分催化剂企业如英国JohnsonMatthey和日本田中已经能够实现批量化生产燃料电池催化剂。国内来看,贵研铂业现在也具备燃料电池催化剂相关技术,目前处于实验室阶段。未来一旦燃料电池汽车大规模推广,公司将率先受益。

    投资建议预计公司2019年-2021年EPS分别为0.52元、0.63元和0.72元,对应当前股价的PE分别为32.6倍、26.9倍和23.5倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,给予公司"买入"评级,6个月目标价22元。


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