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长江证券策略戴清：在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局，策略分析师看好企业出海所带来的第二增长曲线

长江证券策略戴清认为，在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局。整体企业盈利缺乏向上弹性，中期视角下指数向上的空间或有限，同时考虑到估值和风险溢价率均处较低位置，下方也有底部支撑。指数或仍呈现震荡格局，强调淡化指数，在经济转型期，更多考虑结构性机会。

内部看，经济转型期，新旧经济伴随着供需格局的变化，从中找到投资机会：（1）老红利资产按照终局思维看估值的锚，如“红利冠军组合”；（2）政策正在继续支持过去的新动能包括绿电等；（3）在风险偏好不高的情况下，新质生产力方向需等待科技应用蜕变所带来的投资机会，如AI手机和PC。

外部看，企业出海所带来的第二增长曲线，但需考虑受美国贸易摩擦影响小的方向。

本期优选报告：

①山推股份（浙商证券|王华君）：山推股份是山东重工集团旗下工程机械上市公司，浙商证券王华君认为，目前推土机出口景气度延续，大马力推土机出口保持高速增长，公司作为推土机行业全球领军企业，积极拓展大马力推土机业务，公司推土机有望凭借大马力推土机出口实现收入快速增长，助力盈利能力提升。近几年，推土机产品全球市场容量约25000-30000台，国内市场容量约7000台，其中，大马力产品的全球容量约1500-1800台，公司推土机国内市占率连续多年保持60%以上。此外，公司挖掘机产品有望借助推土机等产品渠道实现销售，目前公司国内外销售渠道布局完善，产品远销海外160多个国家和地区，现已发展了140余家海外代理商和经销商。王华君预计公司2024-26年归母净利润分别为9.41/12.03/14.39亿元，同比增长23%/28%/20%，对应PE分别为15/11/10倍，2025年PE估值处于相对低位。风险提示：贸易摩擦相关风险等。

②平高电气（海通国际|杨斌）：平高电气围绕核心的高压开关业务，拓展多门类相关一次产品，形成了一次设备领域比较齐备的产品系列，同时，公司较早开始积极布局中压配网领域，产品覆盖更宽更可持续。海通国际杨斌看好公司在组合电器领域市占率遥遥领先。公司成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。具有划时代意义的国际首台252千伏真空柱式断路器通过全部型式试验，持续巩固公司电网市场龙头地位，2023年新签合同同比增长44.2%。杨斌预计公司2024-26年归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元，对应PE分别为22/19/16倍。风险提示：特高压线路核准开工不及预期等。

③江丰电子（国金证券|樊志远）：江丰电子是国内半导体靶材龙头，布局半导体精密零部件。国金证券樊志远认为，半导体行业稼动率提升，行业持续扩产叠加自主可控大趋势，零部件业务有望持续放量。半导体用靶材市场公司具备国际竞争力，根据弗若斯特沙利文，2022年公司在全球半导体靶材市场份额排名第二。短期，靶材需求直接受益Fab厂稼动率提升，根据各公司公告，2024年Q1中芯国际和华虹稼动率分别为80.8%和91.7%，分别环比+4 pcts和+8 pcts。长期，国内晶圆制造产能持续扩张，根据ASML公告，其2024年Q1在中国大陆销售额26亿欧元，占比创历史新高，反应中国大陆持续扩产和对半导体设备的强劲需求。樊志远预计公司2024-26年归母净利润分别为3.41/4.59/6.26元，同比+34%/+34%/+36%，给予2024年45倍PE。风险提示：下游需求恢复不及预期等。

④胜宏科技（华福证券|陈海进）：下游不断提高的产品需求是高阶数通PCB的底层成长驱动力，龙头厂商在5G、云计算、AI算力等多次技术浪潮中均站在最前沿充分受益，背后是高阶数通赛道的强大壁垒和先发优势。华福证券陈海进认为，下游高规格IDC交换机、服务器、路由器为主的需求结构，让数通PCB受益于算力浪潮弹性极大。其中，交换机PCB格局最优，未来有望高速成长。此外，行业AI交换机出货结构从200+400G为主升级为400+800G，未来到1.6T继续成长，对应PCB在材料和层数上大幅提升，在材料和工艺难度上进一步提升，陈海进看好相关PCB厂商在收入和毛利率上均有较大弹性，如胜宏科技等。风险提示：需求不及预期等。

⑤达梦数据（东北证券|陈俊如）：达梦数据是国内领先的全栈数据产品及解决方案提供商，向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务。东北证券陈俊如看好公司自主编写数据库产品核心源代码，掌握达梦数据库软件的全部实现原理和体系框架，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。随着我国数据库行业快速扩张，叠加八大行业信创快速推进、党政信创向县乡下沉，国产数据库行业有望迎来快速增长。陈俊如预计公司2024-26年归母净利润分别为3.68/4.54/5.44亿元，增速分别为24.34%/23.32%/19.74%。风险提示：信创推进力度不及预期等。

⑥天赐材料（东方证券|卢日鑫）：天赐材料作为国内电解液龙头，在下行周期中具备较强盈利韧性，在行业趋势性向上阶段有望释放盈利弹性。东方证券卢日鑫认为，在碳酸锂成本刚性、行业有效产能大幅收缩以及下游需求回暖多重因素支撑下，电解液及六氟磷酸锂价格有望迎来趋势性拐点，进入平稳发展新阶段。公司作为国内电解液龙头，通过纵向一体化布局，不断提升核心原材料如液体六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂及添加剂的自供比例，同时凭借独具特色的液体锂盐技术，在行业产能过剩、盈利承压背景下具备显著的成本优势，表现出较强盈利韧性，牢牢占据市场第一的份额。卢日鑫预计公司2024-26年EPS分别为0.63/1.12/1.6元，给予2025年18倍PE。风险提示：电动车销量不达预期等。

⑦歌尔股份（东吴证券|马天翼）：歌尔股份拟调整现行的长期激励计划的业绩考核指标，考核指标由原指标的2024-26年营收分别不低于1064/1298/1549亿元，转变为不低于1064/1298/1549亿元或2024-26年归母净利润较2023年增长分别不低于100%/140%/180%。从绝对额来看，新指标中要求归母净利润在2024-2026年分别达到21.8/26.1/30.5亿元。东吴证券马天翼认为，新指标设置今后三年较高的净利润增长幅度，表现公司对未来利润高速增长和盈利能力恢复充满信心。同时，增加归母净利润增长指标作为可选标准，表明公司重视盈利质量的决心。本次股权激励计划的实施传递了公司内部正在努力修复提升盈利能力的积极信号，通过产品结构优化和成本管控，来实现公司整体净利率的提升。马天翼预计公司2024-26年归母净利润23/34/45亿元，对应PE分别为27/19/14倍。风险提示：VR/AR产业发展不达预期等。