≈≈新泉股份603179≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.25)
[2024-11-25] 新泉股份(603179):业绩快速增长,业务持续拓展-公司更新报告
■浙商证券
边际端:公司合作的国际知名品牌电动车企业24Q3交付量回升,并将于2025年推出新车型。此前,23Q3、24Q2公司分别向墨西哥、斯洛伐克增资,以满足新增定点项目产能,海外业务对公司业绩贡献将进一步增加。
基本面:新能源业务快速增长,海外扩张提升盈利。(1)公司已与吉利汽车、特斯拉、奇瑞汽车、理想汽车等客户建立合作关系,并获得蔚来、极氪等品牌项目定点。(2)目前,公司产能辐射东南亚、北美、欧洲地区,且海外项目盈利性较好,外销收入占比有望持续提升。
业绩端:(1)24Q1-24Q3:营业收入96.05亿元,同比增长31.24％;归母净利润6.86亿元,同比增长22.22％;扣非归母净利润6.62亿元,同比增长18.00％,EPS为1.41元/股,同比增长22.61％。(2)24Q3:营业收入34.41亿元,同比增长28.08％;归母净利润2.75亿元,同比增长47.98％;扣非归母净利润2.51亿元,同比增长35.20％,EPS为0.56元/股,同比增长47.37％。
营收端:客户订单持续放量,内外饰业务同步发力。公司持续拓展产品线,由内饰向外饰新产品延伸。奇瑞汽车、吉利汽车、特斯拉等重要客户销售火热带动营收快速增加。根据各公司官网,24Q1-24Q3,奇瑞汽车销量175.28万辆,同比增长39.9％;吉利汽车销量231.97万辆,同比增长21％;24Q3,特斯拉交付量46.29万辆,同比增长6.40％。
成本费用端:(1)24Q3:公司毛利率为21.35％,同增1.86pcts。公司毛利率改善系新项目放量盈利增加。公司四大费用率为11.69％、同增0.98pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95％/4.05％/1.42％/4.27％,同比增加0.03/0.31/0.27/0.37pcts。(2)24Q1-Q3:公司毛利率为20.47％,同增0.75pcts。公司四大费用率为11.81％、同增1.79pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.77％/4.61％/1.23％/4.21％,同比变动-0.15/+0.34/+1.63/-0.03pcts;主要系公司开展成本管控和优化产品结构所致。
盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营收分别为140.9、176.9、211.1亿元,同比增速分别为33.3％、25.6％、19.3％,CAGR为25.9％;归母净利润分别为11.2、14.6、18.4亿元,同比增速分别为39.5％、30.1％、26.2％,CAGR为31.8％,对应PE分别为20、16、12倍,维持"买入"评级
风险提示:原材料价格波动;海外市场开拓不及预期。
[2024-11-24] 新泉股份(603179):大赛道扬帆共拓,新一轮全球周期起航-公司深度报告
■方正证券
新泉股份为国内民营汽车内饰龙头。公司拥有较为完善的汽车内外饰件总成产品系列,并已实现产品在商用车及乘用车的全应用领域覆盖,囊括特斯拉、理想、奇瑞、吉利等核心优质客户,品类和地域拓展持续深化。公司作为民营企业龙头,管理能力与工艺创新具备核心优势,2024年三季度行业毛利率、净利率均值分别为17.75％/7.57％,其中新泉股份毛利率、净利率分别为20.47％、7.11％,在行业拥有较强的优势地位。
成长周期复盘:以核心客户为基础,第三轮全球化战略快速推进。新泉经历成长周期依靠优质客户驱动订单放量。1)自主品牌一次崛起期:2015年,公司主要通过吉利以及上汽等自主品牌带动公司首轮成长期,营业收入从2015年9亿提升至2017年的31亿元,成功经营上市。2)调整蓄力期:2018年进入到平缓期,公司蓄力调整客户结构,积极布局技术研发,营业收入来到35亿规模,在平缓期酝酿变化。3)特斯拉二次上行期:2021年起,随着特斯拉大客户逐步放量,带动公司首轮成长周期增长,营业收入于2023成功破百亿量级,实现大幅跨越。4)全球化第三次增长期:以特斯拉全球版图为基础,借力扩展海外市场,迈向200亿收入目标。公司已在斯洛伐克、墨西哥、马来西亚、美国多地投资建厂,辐射欧洲、美洲以及亚洲,全球产能布局日渐完善,二次增长铸造全球内外饰龙头企业。
大内外饰是电动智能全球化时代国产替代核心万亿赛道,新泉内饰+外饰+座椅业务三箭齐发。我们测算,2023年市场规模为1.01万亿元,预计2030年将会达到1.3万亿市场规模。电动智能时代,大内外饰是仅次于电池、智能化的重要核心赛道,合计ASP有望达到1-2万元,就近布局与本土化要求国产替代可为性最强,有望诞生千亿龙头。新泉凭借传统内饰积累沉淀,积极发力外饰、乘用车座椅等产品板块,有望成为下一重点增长方向。2023年以前,公司品类ASP在4000-5000元,2023年依托外饰布局,合计ASP提升至6000-8000元;预计未来1-2年,座椅项目有望将ASP上限提升至1-1.6万元,品类拓展之路持续深化。
品类+客户+地域三重维度共振,新泉迎来下一轮全球化成长周期。1)品类:从内饰件业务开始,逐步品类扩张那只外饰件以及座椅业务,单车价值量翻倍上移,从4000-5000元提升至1-1.6万元,ASP天花板较高。2)客户:公司依托特斯拉核心大客户发展,同时其他海外客户积极发力布局,寻找欧美大客户发力成长支点。当前公司已在斯洛伐克、墨西哥、马来西亚投资建厂,辐射欧洲、美洲以及亚洲,除配套特斯拉以外,未来有望发力海外各地OEM厂商,辐射欧洲传统巨头。3)地域:公司已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国投资设立公司并建立生产基地,辐射全球客户。墨西哥新泉随着产能逐步爬坡,当前已开始贡献营收与利润。欧洲斯洛伐克工厂目前正在建设中,预计今年投产,主要以配套欧洲特斯拉为主;未来有望配套欧洲其他整车厂,进一步开拓海外市场空间。
盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收135.02、172.73、210.74亿元,同比增加27.71％、27.93％、22.00％;2024-2026年实现归母净利润为10.61、14.20、17.08亿元,对应PE分别为22、16、14倍,给予"推荐"评级。
风险提示:下游客户增速放缓风险,进出口贸易政策变化风险,全球竞争加剧风险,原材料成本上涨风险等。
[2024-11-14] 新泉股份(603179):Q3业绩超出预期,盈利能力大幅提升
■长江证券
事件描述
2024年三季度报正式披露,营业总收入96.05亿元,同比去年增长31.24％,归母净利润为6.86亿元,同比去年22.22％。
事件评论Q3业绩超出预期,盈利能力大幅改善。2024Q3公司实现营收34.41亿元,同环比+28.06％/+10.39％;实现归母净利润2.75亿元,同环比+47.98％/+33.50％。营收同环比高增长,主要系下游核心客户放量所致。2024Q3奇瑞销量65.06万辆,同比+34.7％;
吉利销量55.35万辆,同比+19.4％;理想销量15.28万辆,同比+45.4％;特斯拉中国销量24.91万辆,同比+12.0％。2024Q3公司毛利率为21.36％,同环比+1.86pct/+1.50pct;归母净利率为7.99％,同环比分别+1.07pct/+1.38pct,毛利率、净利率同环比大幅改善。
毛利率增长主要是因为高毛利的新项目陆续投产,叠加部分客户新项目的开发费用和模具费用等其它业务贡献。2024Q3公司期间费用率为11.68％,同环比分别为+0.96pct/+0.33pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95％/4.04％/4.27％/1.42％,同比+0.05pct/+0.28pct/+0.36pct/+0.27pct。财务费用率增加,主要系海外汇兑收益影响所致。
多元化项目增量明确,海外墨西哥工厂产能加速释放、美国＆欧洲布局进一步深化。产品向外饰等拓展,多元化客户增量明确。2024Q3公司下游客户中奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入,下游客户结构表现稳健。同时,公司持续拓展海外市场,墨西哥新泉2024Q3收入保持稳健增长(2023全年3.36亿元),产能稳健释放,利润水平保持稳定。公司已成为海外业务拓展标杆企业,后续伴随着墨西哥二期工厂、欧洲一期工厂陆续投产,贡献公司核心业绩弹性。
基于海外短期汇兑压力,我们下调了公司2024年盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润为10.03、15.66、20.01亿元,对应PE分别为25.94X、16.62X、13.01X,维持"买入"评级。
风险提示1、下游客户销量和新项目拓展不及预期;
2、海外工厂盈利能力低于预期。
[2024-11-03] 新泉股份(603179):24Q3业绩同比高增,加速国际化战略-季报点评
■天风证券
24Q3业绩同比高增,盈利能力改善明显公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收96.05亿元,同比+31.24％;归母净利润6.86亿元,同比+22.22％;扣非归母净利润6.62亿元,同比+18.00％。从盈利能力看,公司24年前三季度毛利率20.47％,同比+0.74pct;24年前三季度净利率7.11％,同比-0.56pct。
24Q3公司营收34.41亿元,同比+28.08％/环比+10.39％;归母净利润2.75亿元,同比大增47.98％,环比+33.14％。从盈利能力看,公司24Q3毛利率21.35％,同比+1.86pct/环比+1.49pct;24Q3净利率7.98％,同比+1.07pct/环比+1.40pct,盈利能力改善明显。
24Q3公司三费费用率(不含研发)7.42％,同比+0.61pct/环比-0.22pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.95％/4.05％/1.42％,同比+0.03pct/+0.31pct/+0.27pct;研发费用率4.27％,同比+0.37pct。
核心客户销量向好,带动公司营收高增奇瑞、吉利、理想、国际知名品牌电动车企业等均为公司重要客户。吉利24Q3销量53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％。奇瑞24Q3销量65.2万辆,同比+27.4％/环比+14.2％。理想24Q3销量15.3万辆,同比+45.4％,环比+40.8％。核心客户销量持续向好,有望为公司业绩奠定较好基础。
积极进行基地建设,加速国际化战略24H1,公司积极推进募投项目上海研发中心项目、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及上海智能制造基地升级扩建项目(一期)的建设。海外方面,公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目;向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充;在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.45/13.51/17.15亿元,当前市值对应24-26年P/E23/18/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格上行;宏观经济波动;新能源车销量不及预期;产能爬升不及预期;行业竞争加剧。
[2024-11-03] 新泉股份(603179):营收业绩同环比显著提升,盈利能力稳健增长-2024年三季报点评
■国海证券
事件:2024年10月30日,新泉股份发布2024年三季报:2024Q3实现营业收入34.41亿元,同比+28.08％;实现归母净利润2.75亿元,同比+47.98％;实现扣非后归母净利润2.51亿元,同比+35.20％。
投资要点:营收业绩同环比显著提升,内外饰业务同步发力。2024Q3实现营业收入34.41亿元,同比+28.08％,环比+10.39％;实现归母净利润2.75亿元,同比+47.98％,环比+33.14％。我们认为,公司营收稳健增长,主要系内外饰业务同步发力,公司客户订单持续放量,同时受益于规模效应提升,公司业绩增长显著。
毛利率净利率同比修复,盈利能力稳健增长。2024Q3,公司销售毛利率为21.35％,同比+1.86％,环比+1.49％,销售净利率7.98％,同比+1.06％,环比+1.40％。我们认为,公司盈利能力稳健提升主要受益于产品结构优化和有效降本控费。
持续推进海外战略,海外市场进入放量周期。2024年,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务。考虑到公司第一大客户国际知名电动品牌2024Q3交付量回升,2025年将交付新车型订单。我们认为,公司海外新增定点将陆续量产释放订单,随着公司海外工厂产能持续扩充和海外定点的增加,公司海外业务对公司的业绩贡献将进一步增加。
盈利预测和投资评级作为国内汽车内饰件龙头,公司产品线覆盖仪表板总成、门内护板、立柱护板及保险杠总成产品,具备提供整体解决方案的能力,我们看好公司新能源项目配套增加和业务出海带来的业绩增量,调整了盈利预测,预计公司2024-2026年实现主营业务收入131.09、171.78、206.15亿元,同比增速为24％、31％、20％;实现归母净利润10.59、13.83、18.05亿元,同比增速为31％、31％、31％;EPS为2.17、2.84、3.70元,对应当前股价的PE估值分别为23、17、13倍,我们看好公司业绩兑现能力,维持"买入"评级。
风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新产品研发不及预期;海外工厂产能提升不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2024-11-02] 新泉股份(603179):三季度经营再创新高,高成长持续兑现
■国联证券
事件公司发布2024年三季报,第三季度实现收入34.4亿元,同比+28.1％,环比+10.4％,归母净利润2.7亿,同比+48.0％,环比+33.1％。
自主客户销量表现亮眼,收入同环比实现增长2024Q3公司主要下游客户奇瑞销量65.2万辆,同比+27.5％,环比+14.2％,理想销量15.3万辆,同比+45.4％,环比+40.8％,吉利销量53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％,特斯拉销量24.9万辆,同比+12.0％,环比+21.1％。优质客户持续放量带动公司2024Q3单季度收入实现历史新高,新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。
盈利能力表现亮眼,扣非归母净利率逐季提升2024Q3公司单季度毛利率21.3％,同比+1.9pct,环比+1.5pct,归母净利率8.0％,同比+1.1pct,环比+1.4pct,扣非归母净利率7.3％,同比+0.4pct,环比+0.6pct,公司扣非归母净利率实现逐季提升,主要系产品结构优化以及产品放量带动规模效应进一步凸显。公司单季度期间费用率为11.7％,同比+1.0pct,环比+0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9％/4.0％/4.3％/1.4％,同比分别基本持平/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct,环比分别+0.3pct/-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct,销售费用率与研发费用率的增长或系产品三包费以及新项目拓展所致,Q3美元/欧元兑人民币汇率环比均有所下降,汇兑损失影响财务费用。
公司是优质内饰件龙头,全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心,目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速,2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地.墨西哥盈利改善,2024H1实现收入3.25亿元,去年同期亏损-2.4万元。斯洛伐克工厂开启欧洲新进程,拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张,带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成,还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。
盈利预测、估值与评级公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。我们预计公司2024-2026年营收分别为132.1/172.0/208.5亿元,同比增速分别为25.0％/30.2％/21.2％;归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元,同比增速分别为26.7％/37.2％/33.7％,2023-2026CAGR为32.4％,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,新项目拓展不及预期,原材料价格上涨风险,汇率波动影响
[2024-10-31] 新泉股份(603179):2024Q3业绩超预期,自主内饰龙头加速成长-2024年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入96.05亿元,同比增长31.24％;实现归母净利润6.86亿元,同比增长22.22％。其中,2024Q3单季度公司实现营业收入34.41亿元,同比增长28.08％,环比增长10.39％;实现归母净利润2.75亿元,同比增长47.98％,环比增长33.14％。公司2024Q3业绩略超我们的预期。
2024Q3业绩超预期,毛利率环比实现提升。收入端,2024Q3单季度公司实现营业收入34.41亿元,环比增长10.39％。从主要下游2024Q3表现来看:北美知名电动车企上海工厂批发24.91万辆,环比增长21.10％;吉利汽车批发53.40万辆,环比增长11.25％;奇瑞汽车批发63.07万辆,环比增长15.22％;理想汽车批发15.28万辆,环比增长40.70％;国内重卡行业批发17.85万辆,环比下降22.99％。毛利率方面,公司2024Q3单季度毛利率21.35％,环比提升1.49个百分点,预计主要系新项目放量盈利提升。期间费用方面,公司2024Q3单季度期间费用率11.69％,环比提升0.32个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95％/4.05％/4.27％/1.42％,环比分别+0.32/-0.33/+0.54/-0.21个百分点。净利润方面,公司2024Q3单季度归母净利润2.75亿元,同比增长47.98％,环比增长33.14％;对应归母净利率7.99％,环比提升1.37个百分点。
新产品拓展可期,全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势,深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户,产品市场份额持续提升。同时,基于已有核心工艺能力,公司不断布局新工艺,拓展产品新品类,向外饰件等新产品领域持续延伸,单车配套价值量有望持续提升。国际化方面,公司出海布局步伐领先,持续坚定推进全球化战略,在墨西哥、斯洛伐克和美国等地陆续布局,有望成为全球化的汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.55亿元、13.91亿元、18.05亿元的预测,对应的EPS分别为2.17元、2.85元、3.70元,2024-2026年市盈率分别为23.06倍、17.49倍、13.48倍,维持"买入"评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期;新客户开拓不及预期;原材料价格波动影响。
[2024-10-31] 新泉股份(603179):2024Q3业绩超预期,剑指全球内外饰龙头-系列点评五
■民生证券
事件:公司披露2024年三季报:2024年前三季度实现营收96.05亿元,同比+31.24％;归母净利润6.86亿元,同比+22.22％;扣非归母净利润6.62亿元,同比+18.00％。
2024Q3业绩超预期海外业务进展顺利。根据公司公告,2024年前三季度实现营收96.05亿元,同比+31.24％,其中2024Q3公司营收34.41亿元,同比+28.06％、环比+10.39％。公司2024年前三季度实现归母净利润6.86亿元,同比+22.22％,其中2024Q3公司归母净利润2.75亿元,同比+47.97％、环比+33.14％;2024年前三季度实现扣非归母净利润6.62亿元,同比+18.00％,其中2024Q3公司扣非归母净利润2.51亿元,同比+35.20％、环比+20.54％。公司收入及利润均实现高增长,我们分析原因如下:1)客户端:公司与奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、上海汽车、国际知名品牌电动车企业等客户合作关系紧密,我们跟踪重点客户销量情况:①奇瑞汽车2024Q3实现销量63.83万辆,同比+32.18％,环比+17.87％;②吉利汽车2024Q3实现销量53.40万辆,同比+15.77％,环比+11.24％;③特斯拉2024Q3交付量46.29万辆,同比+6.40％,环比+4.26％,2025年随特斯拉新车型推出,我们预计2025年或将实现销量同比增长。重点客户2024Q3实现销量同比增长,带来公司收入向上;2)海外拓展:2024H1墨西哥子公司/马来西亚子公司/美国子公司分别实现营收3.25亿元/0.68亿元/0.05亿元,未来展望产能陆续释放,我们预计公司海外收入持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份 额。
盈利方面,2024Q3公司毛利率达21.35％,同比+1.85ct,环比+1.49pct;费用方面,2024Q3公司研发费用达1.47亿元,同比+39.87％,对应研发费用率同比+0.36pct至4.27％;2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.05pct、+0.29pct、+0.27pct至1.95％、4.05％、1.42％。乘用车:横向拓品类市占率稳步向上。客户+:公司积极拥抱新能源,进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升,此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户,并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点,新能源驱动高成长。产品+:公司从内饰件(主副仪表板、门板、立柱等)逐步拓展到外饰件(保险杠、塑料尾门等),单车配套价值有望过万元,同时公司前瞻性布局碳纤维材料,外饰加速拓展。2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升,分别达8.69％/13.95％/20.38％。中长期看,全球车企降本压力加大下,内外饰进口替代加速,根据我们测算,全球内外饰市场规模达万亿元,我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。
产业布局:公司积极进行基地建设,合理规划产业布局,2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材,以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求,加码未来订单,前瞻布局,进一步提升公司响应能力。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上,公告加码布局斯洛伐克工厂,海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区;2024年3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉(德克萨斯),进一步推进国际化战略,我们预计公司外销收入占比有望持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。商用车:底部向上可期拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,受益于重卡销量2023年周期向上,带动公司毛利率同比提升。公司未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。
投资建议:新势力+自主品牌供应链+全球化布局,剑指全球内饰龙头:公司积极拥抱新能源,逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户,积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区,有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升,预计公司2024-2026年营业收入为137.12/177.11/218.25亿元,归母净利润为10.75/14.69/18.44亿元,对应EPS为2.21/3.02/3.78元,对应2024年10月31日50.25元/股的收盘价,PE分别为23/17/13倍,维持"推荐"评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
[2024-10-31] 新泉股份(603179):3季度毛利率同环比提升,预计外饰件及海外业务将是盈利增长点-季报点评
■东方证券
业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入96.05亿元,同比增长31.2％;归母净利润6.86亿元,同比增长22.2％;扣非归母净利润6.62亿元,同比增长18.0％。3季度营业收入34.41亿元,同比增长28.1％,环比增长10.4％;归母净利润2.75亿元,同比增长48.0％,环比增长33.1％;扣非归母净利润2.51亿元,同比增长35.2％,环比增长20.5％。
3季度毛利率同环比提升,现金流同比改善。前三季度毛利率20.5％,同比提升0.7个百分点;3季度毛利率21.3％,同比提升1.9个百分点,环比提升1.5个百分点;
3季度期间费用率11.7％,同比提升1.0个百分点,其中管理费用率同比提升0.3个百分点,研发费用率同比提升0.4个百分点,财务费用率同比提升0.3个百分点,预计主要系可转债利息费用增加所致。前三季度经营活动现金流净额4.41亿元,同比增长28.1％。
预计主要客户销量增长促进公司3季度业绩向上。公司与吉利、奇瑞、理想、蔚来、比亚迪、长城、广汽、国际知名电动车企等国内外头部整车企业建立稳定合作,3季度吉利/奇瑞/理想/比亚迪销量同比分别增长18.7％/27.4％/45.4％/37.7％,环比分别增长11.2％/14.2％/40.8％/15.0％,在3季度行业销量整体同比下滑的背景下,公司主要自主及新能源客户销量实现同环比较快增长,助力公司3季度业绩实现同环比向上。
外饰件及海外业务放量有望成为公司中长期增长支点。公司拥有完整的汽车内外饰件产品线,具备模块化供货能力,上半年保险杠总成、外饰附件等外饰产品营收实现同比翻倍以上增长,后续有望持续放量。公司加快推进国际化战略,墨西哥工厂二期、斯洛伐克工厂建设继续进行,年内在美国投资5000万元设立子公司,随着海外工厂项目逐步投产,预计海外业务营收及盈利能力将有望逐步提升,为公司中长期发展打开新增长空间。
调整毛利率、费用率等,预测2024-2026年EPS分别为2.16、3.04、4.06元(原2.18、3.06、4.01元),可比公司25年PE平均估值20倍,目标价60.8元,维持买入评级。
风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。
[2024-10-31] 新泉股份(603179):多维拓展驱动增长,新能源与国际化布局强化竞争优势-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2024年三季度报,2024年1-9月公司实现营业总收入96.1亿元(+31.2％),实现归母净利润6.9亿元(+22.2％),实现扣非归母净利润6.6亿元(+18.0％);其中3Q24公司实现营业总收入34.4亿元(+28.1％),实现归母净利润2.7亿元(+48.0％),实现扣非归母净利润2.5亿元(+35.2％)。
公司营收和利润持续增长,盈利能力稳步提升。2024年1～9月,公司营收96.1亿元,同比增长31.2％;归母净利润6.9亿元,同比增长22.2％,扣非归母净利润为6.6亿元,同比增长18.0％。3Q24公司实现营收34.4亿元,同/环比增长28.1％/10.4％;归母净利润2.7亿元,同/环比增长48.0/33.1％,扣非归母净利润为2.5亿元,同/环比增长35.2％/20.5％。Q3公司毛利率为21.3％(+1.9pct),净利率为8.0％(+1.1pct)。费用率方面,第三季度总体费用率为11.7％,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9/4.0/4.3/1.4％,其中研发费用同比上升0.4pct。
公司不断拓展新能源市场,市场领导地位稳步提升。2024年1-9月,公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。公司跻身国内第一梯队饰件供应商行列,与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业,以及吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业均建立了良好的合作关系。
公司积极推进国内外基地建设,国际化战略进一步推进。公司积极进行战略布局,以国内汽车产业集群为市场基础,结合现有客户生产区域布局,在20个城市设立了生产制造基地,大幅提高了产品供应效率,提升产品准时交付能力,并有效降低产品运输成本。为了加强公司对行业前沿技术的研究、巩固公司行业技术领先地位,公司设立上海研发中心,以强化技术创新能力,进一步提升公司核心竞争力。此外,公司已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地,并在美国、斯洛伐克设立子公司,培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。2024年3月,公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务;2024年5月,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
维持"强烈推荐"投资评级。公司积极布局新能源乘用车领域,产品市占率不断提升,规模效应带来有效的成本,驱动公司营收和利润表现向上。同时公司向墨西哥工厂进行增资,有效扩充海外产能,国内国外市场皆有向上空间。预计公司24-26年归母净利润分别为10.8/13.8/16.8亿元,维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:汽车行业发展不及预期;主要客户集中度过高;原材料价格波动风险;外协定制单元件占比较高带来的管控风险等。
[2024-10-31] 新泉股份(603179):盈利超预期,看好明年海外放量-2024年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2024年三季报,24Q3归母净利2.75亿元、同比+48％、环比+33％,扣非归母净利2.51亿元、同比+35％、环比+21％。评论:
随优质客户放量,营收持续高增。24Q3营收34.4亿元、同比+28％、环比+10％,符合预期,客户端主要受益:理想24Q3批发销量15万辆、同比+45％、环比+40％,奇瑞64万辆、同比+32％、环比+16％,吉利54万辆、同比+16％、环比+11％,特斯拉国内25万辆、同比+12％、环比+21％。
毛利率表现超预期,但汇兑影响财务费用。公司24Q3归母净利2.75亿元、同比+48％、环比+33％,创新高,对应归母净利率8.0％、同比+1.1PP、环比+1.4PP。24Q3毛利率21.3％、同比+1.9PP、环比+1.5PP,创近三年新高,推测受益规模效益、新项目和外饰工厂爬坡放量及精益管理等综合因素。24Q3期间费率11.7％、同比+1.0PP、环比+0.3PP。其中,财务费率1.4％、同比+0.3PP、环比-0.2PP,以财务费用-利息费用+利息收入估计24Q3汇兑损失0.27亿元左右。
实际经营表现创21年以来新高。公司利润端虽受益非经影响,24Q3非经0.24亿元、同比+0.24亿元、环比+0.26亿元,主要因政府补助增加所致,24Q3计入当期损益的政府补助0.28亿元、同比+8.33倍、环比+6.94倍。估计24Q3公司扣除汇兑、非经影响的归母净利润2.79亿元、同比+34％、环比+17％,对应归母净利率8.1％、同环比均+0.4PP,创21年以来新高。
品类扩张叠加国内外布局提速,看好明年海外放量。1)拓品类:内外饰件品类众多、单车价值量总额高,在原材料、工艺等方面又有相通之处,公司在内饰基础上不断开拓外饰产品,24H1芜湖、常州外饰新产品收入进入高增期,24H1保险杠总成/外饰附件分别实现收入1.42、0.96亿元,同比分别+3.87倍、+1.48倍。看好公司未来在现有优质客户中配套更多产品,实现配套金额跃升。2)国内布局:公司合肥基地、安庆基地、上海扩建项目预计陆续于24年至25H1期间投产,共计新增130万套仪表板总成和70万套门板总成产能,有望继续在理想、奇瑞、吉利等优质客户驱动下成长。3)海外布局:北美市场,24H1墨西哥新泉实现营收3.25亿元,北美基地扩建后预计24年底新增80万套仪表板总成和40万套座椅背板产能;欧洲市场,公司23M10投资2000万欧元设立斯洛伐克新泉,24M3加码增资4500万欧元。随投产后2025年北美基地在手项目爬坡放量,同时欧洲市场加码建设,公司明年海外业务有望步入全新成长阶段,助力业绩再度腾飞。
投资建议:公司凭借成本优势、快速响应优势与现有优质客户基础,持续拓展现有产品份额并开拓新品类,同时积极布局北美、欧洲市场,实现国内外规模稳步扩张,有望发展成为全球化的多品类内外饰件龙头。考虑公司明年海外放量及国内核心客户体量进一步成长,我们预计公司2024-26年归母净利润10.3、14.4、18.4亿元(前值10.4、14.0、18.3亿元),对应增速+28％、+39％、+28％,给予2025年PE22倍,对应目标市值316亿元、对应目标股价64.8元、空间29％,维持"强推"评级。
风险提示:原材料涨价、核心客户销量低于预期、新产品开发速度低于预期等。
[2024-10-30] 新泉股份(603179):业绩同环比高增,迈入全球发展新阶段-季报点评
■华泰证券
新泉股份发布三季报:Q3实现营收34.41亿元(yoy+28.08％,qoq+10.39％),归母净利2.75亿元(yoy+47.98％,qoq+33.14％)。2024年Q1-Q3实现营收96.05亿元(yoy+31.24％),归母净利6.86亿元(yoy+22.22％),扣非净利6.62亿元(yoy+18.00％)。公司三季度归母净利润接近我们在业绩前瞻中给出的预测范围上限(我们预计Q3归母净利润2.6-2.8亿元)。Q3公司盈利能力明显改善进一步彰显公司经营韧性,展望后续,公司持续推进对全球头部主机厂的深度配套,我们维持"买入"评级。
Q3营收环比+10.4％至34.4亿元,主要系国内客户Q3排产环比增长明显
公司Q3营收环比增速超越行业,主要系下游客户Q3产量环比提升明显:①理想Q3产量环比+62％至15.4万辆;②奇瑞Q3产量环比+24％至46.6万辆;③吉利Q3产量环比+21％至43.4万辆。展望2025年,公司墨西哥工厂进一步产能落地,开启对于北美新能源客户更深度的配套,海外市场将贡献公司强劲增长动能。
Q3毛利率和净利率均同环比提升,盈利能力改善
Q3毛利率同环比分别+1.86/+1.49pct至21.35％,预计受益于新项目和外饰件工厂产能爬坡放量,以及客户排产提升带来的规模效应,同时也有公司自身精益管理改进的贡献。Q3净利率同环比分别+1.07/+1.40pct至7.98％,主要系:①毛利率改善;②期间费用率同/环比分别+0.98/+0.32pct,其中研发、销售费率同环比提升,也反映公司新项目增加,此外预计Q3汇兑出现亏损增加了财务费用;③Q3计入非经的政府补助为2843万元,较24H1的748万元增加较多。
全球化布局提速,2025年公司海外拓展迎来新阶段
公司目前从产能布局看,墨西哥、斯洛伐克、美国等地均有产能工厂及子公司的布局,公司将充分利用产品质量、价格、响应敏捷等优势,积极配套特斯拉、欧美系头部主机厂。而海外项目的盈利性也往往较好,将带给公司业绩弹性,预计公司2025年海外经营进入新的发展阶段。
盈利预测与估值
我们维持前次预测,预计公司24-26年营收为140.6/183.2/231.2亿元,归母净利润为10.59/13.72/17.44亿元。iFind一致预期下可比公司25年PE均值为20.2倍,考虑到公司海外盈利能力优秀,即将迎全球性经营新阶段,给予20％的估值溢价,给予25年24.2倍的PE,目标价68.26元(前值61.41元),维持"买入"评级。
风险提示:客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险。
[2024-10-30] 新泉股份(603179):盈利能力大幅提升,品类扩张＆全球化布局持续推进-公司点评报告
■方正证券
事件:2024年10月30日,新泉股份发布2024年第三季度报告,2024年Q3公司营业收入为34.41亿元,同比+28.08％,环比+10.39％;24Q3归母净利润2.75亿元,同比+47.98％,环比+33.14％。
营收稳步增长,重要客户销量上行带动公司业绩增长:2024Q3中国乘用车销量为662.3万辆,同比-1.9％,环比+7.7％;公司24Q3营业收入34.41亿元,同/环比分别+28.08％/+10.39％,公司营收表现显著跑赢车市。分客户来看,大客户发力带动公司收入同环比提升:特斯拉全球Q3销量为43.6万台,同比+6.4％,环比+4.3％,创季度交付新高。吉利汽车24Q3销量为53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％。奇瑞汽车24Q3销量为65.2万辆,同比增长27.43％,环比增长14.21％。理想24Q3年实现销量15.3万辆,同比45.4％,环比40.8％。
盈利能力同环比提升,费用率管控合理:2024Q3毛利率为21.35％,同比+1.86pcts、环比+1.49pcts,成本端ABS价格基本稳定,24Q3ABS为1.17万/吨,环比+1.9％,库存以及外协件有些摊薄成本,公司成本端管控能力较强。费用率方面,24Q3费用率为11.69％,同比+0.98pcts,环比增加0.32pcts。
其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95％/4.05％/4.27％/1.42％,环比分别+0.32/-0.33/+0.54/-0.21pcts,销售与研发费用率小幅提升,费用率稳健。24Q3归母净利润2.75亿元,同比+47.98％,环比+33.14％;扣非后归母净利润2.51亿元,同比+35.20％,环比+20.53％。
全球化战略布局,海外有望成为新增长点。公司逐步完善全球产能布局,北美方面,墨西哥:子公司增资9,500万美元,培育北美市场,墨西哥子公司预计产能25万套仪表板总成、170万只座椅背板。美国:公司拟通过全资子公司新加坡新泉以自有资金5000万美元在美国特拉华州投资设立新泉美国控股,并由新泉美国控股分别在加利福尼亚州投资400万美元设立新泉美国集团,在德克萨斯州投资4600万美元设立新泉(德克萨斯)国际化进程加速打造内外饰龙头企业。新加坡及斯洛伐克:2023年9月和10月在新加坡及斯洛伐克设立子公司,公司不断推进国际化战略布局,有助于更好的服务公司客户,拓展海外市场,把握汽车产业国际领域内的发展趋势和客户需求。
盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收135.02、166.53、197.18亿元,同比增加27.71％、23.34％、18.41％;2024-2026年实现归母净利润为10.60、13.78、16.88亿元,对应PE分别为23、18、14倍,给予"推荐"评级。
风险提示:乘用车行业竞争加剧销量不及预期;新品推广不及预期;原材料成本价格上涨风险等。
[2024-09-29] 新泉股份(603179):Q2业绩符合预期,加速全球化布局-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件
新泉股份发布2024年半年报:2024H1公司实现总营收61.6亿元,同比+33.1％;2024Q2公司实现营收31.2亿元、同比+26.7％、环比+2.3％。2024H1归母净利润为4.1亿元,同比+9.5％;2024Q2实现归母净利润2.1亿元,同比-7.7％、环比+1.1％。2024H1毛利率为20.0％,同比+0.1pct;2024Q2毛利率为19.9％、同比持平、环比-0.2pct。
投资要点
客户持续放量+产品品类拓展推动收入增长公司深度绑定吉利、奇瑞、理想、比亚迪等优质客户,带动公司收入稳定持续增长。受益于公司客户订单持续放量,2024H1公司实现总营收61.6亿元,同比+33.1％,全部产品品类均实现营收和销量增长。其中,第一大业务仪表板总成实现营收40.8亿元,同比+35.5％;保险杠总成实现营收1.4亿元,同比+387.2％,增幅较大;外饰附件实现营收0.96亿元,同比+147.8％。
公司新业务进展顺利,不断丰富营收增长驱动点。公司已经获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。
归母净利率下降主要受财务费用影响2024Q2毛利率为19.9％,保持稳健;Q2归母净利润率同比下降2.5pct至6.6％。2024Q2费用率11.4％、同比+3.2pct、环比-1.0pct。拆分看,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6％/4.4％/3.7％/1.6％,同比变化-0.3/-0.0/-0.3/+3.8pct。财务费用上升主要受汇兑损益所致。
加速国内外产业布局公司建设上海研发中心项目以强化公司技术创新能力。同时,公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、在美国、斯洛伐克建立子公司,以拓展北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。
盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为137.65、175.28、217.33亿元,EPS分别为2.28、3.05、3.75元,当前股价对应PE分别为19.5、14.6、11.9倍,维持"买入"投资评级。
风险提示(1)海外出货量不及预期;(2)核心客户流失风险;(3)投产进度不及预期。
[2024-09-25] 新泉股份(603179):2024H1营收维持高增,汇兑损益短期影响净利润
■江海证券
事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入61.64亿元,同比增长33.07％;归属于母公司的净利润为4.11亿元,同比增长9.46％;其中,Q2实现营业收入31.17亿元,同比增长26.74％;归属于母公司的净利润为2.05亿元,同比下降7.66％,净利润下降主要系汇兑收益大幅下降。
投资要点:传统仪表盘总成产品占比提升,保险杠总成和外饰附件快速放量。分产品来看,仪表盘总成实现收入40.80亿元,同比增长35.48％,占比66.19％,同比提升1.18pct;门板总成实现收入9.31亿元,同比增长18.70％,占比15.11％,对比销售数量增速来看,价值量有明显提升;保险杠总成实现收入1.42亿元,同比增长387.15％,占比2.30％;外饰附件实现收入0.96亿元,同比增长147.83％,占比1.56％。
积极拓展新能源汽车市场,下游客户持续推出新车型。2024年上半年,公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。2024年4月,理想汽车发布新车型L6,新车分为Pro和Max两个版本:理想L6Pro:24.98万元;理想L6Max:27.98万元。2024年,吉利汽车将在新能源赛道重点发力,围绕吉利、极氪、领克三个品牌推出9款新能源新车。2024年9月,比亚迪发布海狮05DM-i和第二代宋ProDM-i两款新车。
2024年9月19日,蔚来子品牌乐道汽车首款车型L60上市,20.69万元起售。
公司规划产能逐年释放,海外布局持续推进。国内产能:2024年12月安庆新泉汽车饰件智能制造基地建设项目预计投产50万套仪表板总成、50万套门内护板总成;2025年6月上海智能制造基地升级扩建项目(一期)预计投产50万套仪表板总成;2026年6月常州饰件系统智能制造基地建设项目预计投产50万套保险杠总成、50万套汽车轮眉饰板、50万套尾门/翼子板总成、50万套门内护板总成。海外产能:2024年12月墨西哥生产基地扩建项目预计投产80万套仪表板总成、40万套座椅背板,同时,2024年3月,公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务;2024年5月,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
估值和投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为136.95/172.66/209.62亿元,同比增速分别为29.54％、26.07％、21.41％,考虑到汇兑损益对财务费用的影响,我们下修2024-2026年归母净利润为10.57/13.71/16.55亿元,同比增速分别为31.19％、29.71％、20.70％,对应的EPS分别为2.17/2.81/3.40元,对应当前股价(2024年9月24日)的PE分别为18.69X/14.41X/11.94X。我们给予公司2024年25倍PE,对应目标价54.25元,维持"买入"评级。
风险提示:市场前景受制于汽车行业发展速度的风险;客户集中的风险。
[2024-09-22] 新泉股份(603179):自主饰件领跑者再成长
■华安证券
新泉股份是国内汽车饰件头部供应商。公司成立于2001年,深耕汽车饰件行业多年拥有较完善的汽车饰件产品,主要包括仪表板总成(24H1收入占比66％)、门板总成(15％)、顶柜总成(1.2％)、保险杠总成(2.3％)等产品。目前公司客户结构以自主及新能源车企为主,其中国际知名品牌电动车企业(约占20-25％)、吉利汽车(约占20-25％)、奇瑞汽车(约占15-20％)、比亚迪(约占5％)。
新泉股份是近年行业内高成长的白马标的之一,我们认为公司有望凭借行业领先的规模效益打造更好的成本管控能力,进一步提升盈利;同时,随着海外产能释放、外饰产品增长,有望再次进入新一轮成长周期,实现"内生+外延"同步增长。
内生:成本优势下形成了增长的内循环。我们认为新泉股份经过在饰件行业的多年深耕已经形成了成长模式的正循环,即控制成本塑造产品高性价比、获取更多优质客户、配套优质项目形成规模生产进一步为成本控制提供"土壤",使得公司能够保持饰件行业的领先地位。我们从固定成本和变动成本两个维度分析公司相比于竞争对手的优势:
固定成本:公司的固定成本占营收比例约15-20％、基本低于竞争对手5-15pp,尤其是折旧摊销、工资薪酬占营收比例较低,具体:a)折旧摊销:占比2-4％,相比于竞争对手优势较明显,成本占比能够低于竞争对手1-5pp,得益于公司对产能投入强度和效率的控制。b)工资薪酬:占比10-15％,相比于竞争对手公司在该项目上的竞争力突出,成本占比基本低于竞争对手5-10pp,得益于公司注重人均薪酬和产出的平衡。
变动成本:与竞争对手相比,公司的运费、包装费、仓储费及生产相关的变动成本较高,我们认为原因在于公司需要通过外协定制的方式采购风口、烟缸等单元件组装总成产品,近年外协比例已有下降趋势,未来有进一步降本增效的空间。
外延-积极布局海外市场。为了更好的服务公司客户,同时开拓国际市场,新泉股份2019年起推进国际化战略,目前公司已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地,并在美国、斯洛伐克设立子公司,培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。
外延-开拓外饰产品。凭借在模具设计、注塑工艺、总成装配工艺上的积累,公司在外饰产品上也在不断开拓,目前公司的外饰产品有保险杠总成、落水槽等外饰附件,随着公司饰件产品线不断丰富,未来公司在客户体系内的配套品类与份额将有望进一步提升。2024年上半年,公司保险杠总成及外饰附件的收入增速同比分别为+387％、+148％、是公司上半年增速最快的两类产品。
投资建议:短期,公司有望继续受益自主、新能源客户的销量提升或定点催化;中长期,公司有望进一步发挥自身的成本管控能力提升盈利,同时在客户体系内进一步获得更多配套份额及配套金额,实现内生增长、国内+海外、内饰+外饰多维成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润10.0亿、14.0亿、18.6亿元,增速+24％、+40％、+33％,对应2024年9月22日PE19、14、10倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动,新能源车行业竞争加剧,客户销量增速不及预期,新产品开发及客户获取进度不及预期。
[2024-09-18] 新泉股份(603179):Q2业绩符合预期,经营性盈利能力大幅提升
■长江证券
事件描述
2024年中报正式披露,营业总收入61.64亿元,同比去年增长33.07％,归母净利润为4.11亿元,同比去年9.46％。
事件评论Q2业绩符合预期,剔除汇兑后经营性盈利能力大幅提升。2024Q2实现营收31.17亿元,同环比分别+26.74％/+2.3％;实现归母净利润2.06亿元,同环比分别为-7.66％/+1.13％。
营收同比高增长,主要系下游核心客户放量所致。2024Q2奇瑞销量53.4万辆,同比+62.9％;吉利销量58.1万辆,同比+56.4％;理想销量10.9万辆,同比25.5％;特斯拉中国销量20.6万辆,同比-16.8％。自主品牌销量增长对冲特斯拉中国销量短期下滑压力,多元化客户结构助力公司长期营收保持稳健发展。分产品结构看,2024H1仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成和外饰附件营收分别40.8、0.7、9.3、2.1、1.4、1.0亿元,同比分别+35.48％/+54.71％/+18.7％/+13.38％/+387.15％/+147.83％。保险杠总成及外饰附件实现高速增长,主要系理想L6车型放量所致,2024H1理想L6销量3.9万辆。2024Q2公司毛利率为19.86％,同环比-0.06pct/-0.24pct,净利率为6.58％,同环比分别-2.44pct/-0.08pct。毛利率表现稳定,净利率同比承压,主要系期间费用率同比承压所致。2024Q2公司期间费用率为11.36％,同环比分别为+3.18pct/-1.04pct,其中核心影响因素为财务费用率增加所致,Q2公司财务费用率为1.64％,同环比分别+3.79pct/+1.05pct,主要系Q2公司汇兑损益叠加2023年增发转债致今年转债利息增加所致,汇兑及转债付息压力致财务费用率短期承压。剔除汇兑损益影响后,2024H1公司经营性盈利水平同比大幅提升。
多元化项目增量明确,海外墨西哥工厂产能加速释放、美国＆欧洲布局进一步深化。产品向外饰等拓展,多元化客户增量明确。2024H1公司下游客户中奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入。且海外方面,墨西哥新泉2024H1年实现收入3.3亿元(23全年3.36亿元),产能加速释放;美国新泉开始贡献收入,2024H1实现收入0.05亿元;马来西亚新泉各项经营稳定,实现收入0.68亿元。同时,公司持续加大斯洛伐克新泉建设,海外扩张进一步深化,贡献远期业绩弹性。
基于原材料价格波动影响,以及公司海外布局加速,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润为10.50、15.66、20.01亿元,对应PE分别为17.3X、11.6X、9.1X,维持"买入"评级。
风险提示1、下游客户销量和新项目拓展不及预期;
2、海外工厂盈利能力低于预期。
[2024-09-12] 新泉股份(603179):汇兑及转债利息拖累业绩,海外工厂量利齐升
■中信建投
核心观点24Q2公司实现营收31.17亿,同比+26.8％,环比+2.3％,归母净利润2.07亿,同比-7.6％,环比+1.13％。整体来看,优质客户资源及产品品类扩张,继续推动营收较快增长。Q2公司毛利率19.9％同环比保持稳定,而短期业绩波动主要系汇率波动和可转债利息支出影响所致。H1海外营收5.69亿元,墨西哥工厂已经放量。海外毛利率高于国内水平,海外业务的持续推进有望增厚公司利润。
事件公司公告24年半年报,24年H1实现营收61.64亿元,同比+33.1％,归母净利润4.11亿,同比+9.46％;24Q2实现营收31.17亿,同比+26.8％,环比+2.3％,归母净利润2.07亿,同比-7.6％,环比+1.13％。
简评优质客户资源及产品品类扩张推动营收较快增长。
1)分客户看,公司大客户吉利、奇瑞、理想及比亚迪销量均实现较快增长,24Q2销量同比增速分别+29％、+43％、+25％、+41％,环比分别-3.7％、+9.0％、+35％、+58％;大客户T产销量同比虽有下滑,但公司新增其海外基地改款车型项目配套。
2)分业务看,24H1公司仪表板总成(第一大业务)实现营收40.8亿元,同比+35.5％;保险杠总成、外饰附件分别实现营收1.42、0.96亿元,同比分别+387％、+148％,这三大业务营收增速领先于整体主要受益于北美大客户等增量新项目配套贡献;门板总成、内饰附件分别实现营收9.31、2.06亿元,同比分别+18.7％、+13.4％。
汇率波动及可转债利息支出拖累业绩。
24年Q2公司毛利率约19.9％,同环比均较稳定,归母净利率约6.62％,同比-2.47pct,这主要因为:24年上半年公司汇兑损失约0.28亿元(其中Q2汇兑损失或约0.3亿),去年同期汇兑收益0.77亿元;此外,24H1利息费用0.46亿元(其中Q2可转债利息支出或约0.13亿),同比增加约0.26亿元。
海外墨西哥工厂放量贡献增量,盈利能力好于国内。
24年H1公司海外营收5.69亿元,其中墨西哥及马来西亚子公司分别贡献营收3.25、0.68亿元,海外业务毛利率达21.8％,较同期国内高约2pct;去年同期墨西哥工厂尚小幅亏损。今年上半年公司国际化战略稳步推进,新增投资斯洛伐克、美国子公司投资以拓展欧美主机厂客户项目。
投资建议:依托突出的成本控制、优质成长型客户拓展以及产品扩张及全球化布局,公司已成长为汽车仪表板等内饰部件龙头,基于汽车内饰行业高单车价值量及海外增量市场拓展潜力,我们看好公司成长为全球汽车内饰平台型供应商。预测2024-2026年归母净利润为10.1、12.6、15.4亿元,对应估值18.4、14.7、12.1倍PE。
当前公司估值处于底部区间,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气不达预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动、新客户拓展及产能投放不及预期。
[2024-09-03] 新泉股份(603179):汇兑影响盈利,拓品类与全球化稳步推进-2024年中报点评
■华创证券
事项:
公司发布2024年中报,24Q2归母净利2.06亿元、同比-7.7％、环比+1.1％,扣非归母净利2.09亿元、同比-7.7％、环比+3.2％。
评论:
营收持续高增,保险杠等外饰开始放量。24Q2营收31.2亿元、同比+27％、环比+2.3％,同比高增但增速相对放缓,客户端奇瑞、吉利、理想、比亚迪24Q2销量同比增速均25％以上,但24Q2特斯拉国内销量20.6万台、同比-17％、环比-7％;产品端公司外饰新品类增速可观,24H1保险杠总成/外饰附件分别实现收入1.42、0.96亿元,同比分别+3.87倍、+1.48倍。
管销研费率稳中有降,但汇兑影响财务费用。公司24Q2归母净利2.06亿元、同比-7.7％、环比+1.1％,对应归母净利率6.6％、同比-2.5PP、环比-0.1PP。24Q2毛利率19.9％、同比-0.1PP、环比-0.2PP,较稳健。24Q2期间费率11.4％、同比+3.2PP、环比-1.0PP。其中,管理费率4.4％、同比持平、环比-1.1PP,销售费率1.6％、同环比-0.3PP/-0.1PP,研发费率3.7％、同环比-0.3PP/-0.9PP,财务费率1.6％、同环比+3.8PP/+1.0PP。规模效应叠加精益化管理下管销研费用率进一步控制,但公司汇兑损失金额较大影响了财务费用,按财务费用-利息费用+利息收入,估计24Q2汇兑损失3010万元左右,若剔除汇兑影响,估计公司24Q2归母净利约2.37亿元、同比+47％、环比+16％,对应归母净利率7.6％、同比+1.0PP、环比+0.9PP。
品类扩张推进叠加国内外布局提速,有望成为全球化的多品类内外饰件龙头。1)拓品类:内外饰件品类众多、单车价值量总额高,在原材料、工艺等方面又有相通之处,公司在内饰基础上不断开拓外饰产品,于22、23年分别设立芜湖、常州外饰子公司,24H1外饰新产品收入进入高增期,未来有望不断提升在现有客户与新客户中的内外饰份额,进一步提升配套金额。2)国内布局:公司合肥基地、安庆基地、上海扩建项目预计陆续于24年至25H1期间投产,共计新增130万套仪表板总成和70万套门板总成产能,有望继续在理想、奇瑞、吉利等优质客户驱动下成长。3)海外布局:北美市场,24H1墨西哥新泉实现营收3.25亿元,预计24年底北美基地扩建后有望新增80万套仪表板总成和40万套座椅背板产能,助力北美市场营收规模进一步增长,同时24M5公司在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,有望开拓美国市场业务;欧洲市场,公司23M10投资2000万欧元设立斯洛伐克新泉,24M3加码增资4500万欧元,彰显其进军欧洲市场、加速全球化决心。
投资建议:公司凭借成本优势、快速响应优势与现有优质客户基础,持续拓展现有产品份额并开拓新品类,同时积极布局北美、欧洲市场,实现国内外规模稳步扩张,有望发展成为全球化的多品类内外饰件龙头。考虑24Q2汇兑负面影响及公司海外拓展顺利有望增厚远期业绩,我们预计公司2024-26年归母净利润10.4、14.0、18.3亿元(前值11.0、14.0、18.0亿元),对应增速+29％、+35％、+31％,给予2024年PE25倍,对应目标市值260亿元、对应目标股价53.3元,维持"强推"评级。
风险提示:原材料涨价、核心客户销量低于预期、新产品开发速度低于预期等。
[2024-09-03] 新泉股份(603179):二季度营收增速超越行业,产品盈利能力持续提升
■国信证券
公司单季度收入同比增长27％,再创二季度新高。新泉股份2024年第二季度实现收入31.17亿元,同比+26.74％,超越行业23pct;归母净利润2.06亿元,同比下滑,环比+1.13％,主要受汇兑变动及公司转债费用影响,加回汇后公司经营性净利润同比增长44％。公司处于十年内第三轮高速增长期,从历史数据看,公司业绩基本符合中国汽车行业走势,增速超越行业,核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协,二季度中国汽车产量729万辆,同比+3.7％,公司核心客户销量增长迅速,吉利/奇瑞/比亚迪二季度销量同比+25％/39％/40％;优质新势力客户理想销量同比+25％。
24Q2毛利率同/环比接近持平,公司24Q2毛利率为19.86％,同/环比接近持平;归母净利率为6.60％,同比-2.5pct,环比-0.10pct。公司销量/管理/研发/财务费用率分别1.64％/4.36％/3.72％/1.64％,同比-0.32/-0.03/-0.30/+3.79pct,受转债费用影响财务费用同比上升,公司24Q2经营性净利率(扣非归母净利润加回转债费用)约8％,同比提升近1pct。
内饰平台化供应体系初步形成,外饰业务打开成长空间,客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升。公司在核心产品仪表板总成(单车价值约3000元)基础上持续拓展品类,初步形成平台化供应体系,乘用车内饰单车价值约6500元,商用车内饰单车价值约4500元,仪表板总成在国内市占率达18％,扩展保险杠总成等外饰产品,单车价值约2700元。
全球化布局持续推进,产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套。
公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司,在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400万美元,得克萨斯州投资4600万)设立下属子公司,用于研发、制造、销售,海外市场持续拓展。
风险提示:行业销量下滑风险,新客户拓展不达预期风险。
投资建议:小幅下调盈利预测,维持"优大于市"评级。公司客户持续拓展,产能陆续释放,考虑上半年市场价格战导致公司客户销量增速不及预期,我们小幅下调盈利预测,预测公司24-26年营收为130/167/208亿元(原预测值为133/168/209亿元);24-26年归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元(原预测值为11.2/14.7/18.3亿元);给予公司2024年22-24倍PE,更新一年期目标估值48-52元,维持"优大于市"评级。
[2024-09-02] 新泉股份(603179):营收稳健增长,积极推进国际化战略
■招商证券
事件:公司发布24年中报,1H24实现营业收入61.6亿元,同比+33.1％,实现归母净利润4.1亿元,同比+9.5％,实现扣非归母净利润4.1亿元,同比+9.5％。
1H24营收保持增长,总体业绩稳健。1H24公司实现营收61.6亿元,同比+33.1％,实现归母净利润4.1亿元,同比+9.5％,实现扣非归母净利润4.1亿元,同比+9.5％。利润率方面,公司1H24实现毛/净利率分别为20.0％和6.6％。期间费用率方面,公司1H24销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7/4.9/4.2/1.1％,整体期间费用率11.9％。2Q24实现营收31.2亿元,同比+26.7％,实现归母净利润2.1亿元,同比-7.7％,实现扣非归母净利润2.1亿元,同比-7.7％。利润率方面,2Q24实现毛/净利率分别为19.9％和6.6％。期间费用率方面,1Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6/4.4/3.7/1.6％。整体期间费用率11.4％。
积极进行国内外基地建设,国际化战略进一步推进。2024年上半年,公司积极推进募投项目上海研发中心项目、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及上海智能制造基地升级扩建项目(一期)的建设。公司已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地,并在美国、斯洛伐克设立子公司,培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。2024年3月,公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务;2024年5月,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
积极开拓新能源市场,不断积累客户资源。2024年上半年,公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。公司跻身国内第一梯队饰件供应商行列,与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业,以及吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业均建立了良好的合作关系。
维持"强烈推荐"投资评级。公司积极布局新能源乘用车领域,产品市占率不断提升,规模效应带来有效的成本,驱动公司营收和利润表现向上。同时公司向斯洛伐克工厂进行增资,有效扩充海外产能,国内国外市场皆有向上空间。预计公司24-26年归母净利润分别为10.8/13.8/16.8亿元,维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:市场前景受制于汽车行业发展速度的风险,汽车产业政策变动对行业经营环境影响的风险,客户集中的风险,现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险。
[2024-09-02] 新泉股份(603179):新品类不断扩展,海外市场布局加速-2024年中报
■国泰君安
本报告导读:公司围绕汽车饰件,不断丰富产品矩阵,以客户为中心,实现份额和单车价值量的提升。海外布局加速,产能和订单双重释放下,打开成长新空间。
投资要点:维持目标价60.15元,维持增持评级。维持公司2024-2026年EPS预测2.25/2.97/3.78元,维持增持评级,维持目标价60.15元,对应2024年27倍PE。
中报符合预期,品类和份额不断扩张。公司公告2024年中报,1-6月实现收入61.6亿元,同比增长33.1％,归母净利4.1亿元,同比增长9.5％。其中,2Q24收入31.2亿元,同比增长26.7％,环比增长2.3％;归母净利2.1亿元,同比下降7.7％,环比增长1.1％。公司围绕汽车饰件,不断扩张产品品类和市场份额,实现订单和收入的稳健增长。2024H1仪表板、顶柜、门板、内饰附件、保险杠、外饰附件分别收入40.8亿元、0.7亿元、9.3亿元、2.1亿元、1.4亿元、1.0亿元,同比增长35.5％、54.7％、18.7％、13.4％、387.2％、147.8％,外饰产品表现亮眼。
盈利能力平稳,财务费用受汇兑扰动。公司2Q24毛利率19.9％,同比微降0.06pct,环比减少0.24pct,2Q24净利率6.6％,同比下降2.44pct,环比下降0.08pct,在行业价格战压力下,公司盈利能力保持平稳,展现龙头优势。公司财务费用收汇兑扰动,2Q24销售、管理、研发、财务费用率1.6％、4.4％、3.7％、1.6％,同比-0.31ct、-0.01pct、-0.3pct、+3.79pct。
全球市场加速布局,海外产能和订单顺利推进。公司紧跟核心客户发展步伐,持续加码、墨西哥、斯洛伐克等地区的投资,加速布局全球化产能,不断获取海外新订单。公司3月向斯洛伐克新泉增加4500万欧元投资,以满足新增定点项目的产能扩充。5月在美国特拉华州、加州、德克萨斯州设立子公司,开拓北美业务,持续推动美国市场业务的开拓和国际化战略。
风险提示:新品拓展不及预期,海外工厂不及预期,下游竞争加剧
[2024-09-02] 新泉股份(603179):收入保持高增长,利润受汇兑影响-2024年中报点评
■国联证券
事件公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入61.6亿元,同比增长33.1％,归母净利润4.1亿元,同比增长9.5％。
新产品+新客户放量,收入保持高增长公司前五大客户中,奇瑞、吉利、理想2024Q2销量同环比均有明显提升。2024Q2奇瑞(不含捷豹)实现销量54.4万辆,同比增长42.7％,环比增长8.3％;吉利(吉利+几何+领克+极氪)销量48.0万辆,同比增长33.4％,环比增长0.9％;理想销量10.9万辆,同比增长25.5％,环比增长35.0％。特斯拉因产品小年,Q2实现销量20.6万辆,同比-16.8％,环比-6.8％。虽然受到特斯拉影响,但公司二季度依然实现了31.2亿元收入,同比增长26.7％,环比增长2.3％,一方面因为其他客户销量表现优秀,另一方面公司新产品如保险杠、外饰件等也实现放量,2024H1保险杠收入增长387.2％,外饰附件收入增长147.8％。
利润受汇兑影响,实际经营能力向上2024Q2公司毛利率19.9％,同环比基本持平。费用率方面,2024Q2公司销售、管理、研发费用率同环比均有下降,财务费用率有所提升,主要因为汇兑影响。2023H1汇兑收益0.77亿元,2024H1汇兑损失0.28亿元,剔除汇兑后,2024H1归母净利润4.4亿元,2023H1为3.0亿元,同比增长47.0％,归母净利润率还原后为7.1％,同比提升0.7pct。
公司是优质内饰件龙头,全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心,目前看两类进展均持续兑现。公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。公司近年海外扩张节奏持续加速,2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地,墨西哥基地盈利改善,2024H1实现收入3.25亿元,去年同期亏损-2.4万元。公司建设斯洛伐克工厂开启欧洲新进程并拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张,带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成并逐步往座椅零部件和外饰件等方向拓展。
投资建议考虑到汇兑损失,我们预计公司2024-2026年营收为132.1/172.0/208.5亿元,同比增速为25.0％/30.2％/21.2％,归母净利润为10.2/13.8/18.7亿元,同比增速为26.1％/35.9％/35.4％,EPS分别为2.09/2.83/3.84元/股,3年CAGR为32.4％,维持"买入"评级。
风险提示:下游客户销量不达预期导致公司收入端受影响;汇率波动导致公司利润受影响。
[2024-09-02] 新泉股份(603179):受汇兑损益影响,24Q2业绩短期承压-半年报点评
■天风证券
受汇兑损益影响,24Q2业绩短期承压
公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收61.64亿元,同比+33.07％;归母净利润4.11亿元,同比+9.46％;扣非归母净利润4.11亿元,同比+9.48％。公司24H1毛利率19.98％,同比+0.12pct;24H1净利率6.62％,同比-1.49pct。
24Q2公司营收31.17亿元,同比+26.74％/环比+2.30％;归母净利润2.06亿元,同比-7.66％,环比+1.13％。公司24Q2毛利率19.86％,同比-0.07pct/环比-0.25pct;24Q2净利率6.58％,同比-2.44pct/环比-0.08pct。24Q2公司三费费用率(不含研发)7.64％,同比+3.46pct/环比-0.14pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.63％/4.38％/1.63％,同比-0.31pct/-0.02pct/+3.79pct;研发费用率3.73％,同比-0.31pct。费用率增长较多主要系汇兑损益影响,24Q2财务费用同比增长1.04亿元/环比增长0.33亿元。分业务看,24H1仪表板总成收入40.8亿元,同比+35.48％;顶柜总成收入0.7亿元,同比+54.7％;门板总成收入9.3亿,同比+18.7％;内饰附件收入2.1亿,同比+13.4％;保险杠总成收入1.4亿,同比+387.2％;外饰附件收入0.96亿,同比+147.8％。
核心客户销量向好,带动公司营收高增
奇瑞、吉利、理想、国际知名品牌电动车企业等均为公司重要客户。24H1奇瑞累计销量110万辆,同比+48.4％;24q2奇瑞销量57.1万辆,同比+38.9％/环比+7.8％。24H1吉利累计销量95.6万辆,同比+37.7％,并将全年销售目标从190万辆提升至200万辆;24q2吉利销量48万辆,同比+29.2％/环比+0.9％。24H1理想累计销量18.9万辆,同比+35.8％;24q2理想销量10.9万辆,同比+25.5％/环比+35.1％。
积极进行基地建设,加速国际化战略
24H1,公司积极推进募投项目上海研发中心项目、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及上海智能制造基地升级扩建项目(一期)的建设。海外方面,公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目;向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充;在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.45/13.51/17.15亿元,对应24-26PE估值18/14/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;新能源车销量不及预期;新业务拓展不及预期。
[2024-09-02] 新泉股份(603179):本土饰件龙头加速成长为国际Tier1-公司点评报告
■太平洋证券
事件:公司发布2024半年报,上半年营业收入61.64亿元,同比+33.07％;
归母净利润4.11亿元,同比+9.46％;扣非净利润4.11亿元,同比+9.48％,。
其中Q2单季度实现收入31.17亿元,同比+26.74％,环比+2.30％;归母净利润2.06亿元,同比-7.66％,环比+1.13％;扣非净利润2.09亿元,同比-7.66％,环比+3.22％。
汇兑损益导致财务费用冲击盈利能力。24H1公司毛利率19.98％,同比+0.1pct,净利率6.62％,同比-1.5pct,毛利率有所改善,净利率受期内汇兑损益影响有所波动。Q2单季毛利率19.86％,同环比分别-0.1/-0.2pct,净利率6.58％,同环比分别-2.4/-0.1pct。上半年公司期间费率11.88％,同比+2.3pct,主要系汇兑损益带来的财务费用大幅上涨。
期内销售与研发费率均有所降低,其中,销售/管理/研发/财务费率分别为1.7％/4.9％/4.2％/1.1％,同比分别-0.3/+0.3/-0.3/+2.4pct。
内外饰件业务高增。报告期内,公司实现配套更多的新能源汽车项目,理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。支柱业务内饰件持续高增,其中,仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件营收分别为40.80/0.72/9.31/2.06亿元,同比分别增长35.48％/54.71％/18.70％/13.38％;拓展业务外饰件量价齐升,其中,保险杠总成销量同比+410％,营收同比+387％至1.42亿元,外饰附件销量同比+81％,营收同比+148％至0.96亿元。
国际化进程加速打造饰件龙头。国际化战略稳步推进:2024年3月,公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务;
2024年5月,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。积极进行基地建设,合理规划产业布局:报告期内,公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地建设项目的建设,以更好的满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求。致力于更好服务公司客户,同时不断开拓国际市场,努力将公司汽车饰件产品打造成具有国际竞争力的民族品牌。
投资建议:公司作为汽车饰件龙头,通过内外饰件品类拓展,持续增加单车价值量,并积极进行海内外布局,公司正在成长为全球性的饰件龙头企业。预计2024-2026年收入分别为138/179/219亿元,归母净利润分别为10.70/14.51/18.48亿元,对应PE分别为16.75/12.36/9.70倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车销量不及预期、海外业务拓展不及预期、价格战加剧超出预期、新产品开发进度不及预期。
[2024-09-01] 新泉股份(603179):2024Q2业绩符合预期,自主内饰龙头持续成长-2024年半年度报告点评
■东吴证券
投资要点
事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入61.64亿元,同比增长33.07％;实现归母净利润4.11亿元,同比增长9.46％。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入31.17亿元,同比增长26.74％,环比增长2.30％;实现归母净利润2.06亿元,同比下降7.66％,环比增长1.13％。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。
2024Q2业绩符合预期,营收实现同环比增长。收入端,公司2024Q2单季度实现营业收入31.17亿元,同比增长26.74％,环比增长2.30％。从主要下游2024Q2表现来看:国际知名电动车企业上海工厂批发20.57万辆,环比下降6.88％;吉利汽车批发48.00万辆,环比微增0.90％;奇瑞汽车批发54.74万辆,环比增长7.27％;理想汽车批发10.86万辆,环比增长35.07％;国内重卡行业批发23.18万辆,环比下降14.90％。毛利率方面,公司2024Q2单季度毛利率为19.86％,环比微降0.25个百分点,整体保持稳定。费用率方面,公司2024Q2单季度期间费用率为11.36％,环比下降1.04个百分点;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63％/4.38％/3.73％/1.63％,环比分别-0.08/-1.10/-0.90/+1.04个百分点,2024Q2公司财务费用率环比提升预计主要系汇兑损益的影响。净利润方面,公司2024Q2归母净利润为2.06亿元,环比增长1.13％;对应归母净利率6.62％,环比微降0.08个百分点。
新产品拓展可期,全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势,深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户,产品市场份额持续提升。同时,基于已有核心工艺能力,公司不断布局新工艺,拓展产品新品类,向外饰件等新产品领域持续延伸,单车配套价值量有望持续提升。国际化方面,公司出海布局步伐领先,持续坚定推进全球化战略,在墨西哥、斯洛伐克和美国等地陆续布局,有望成为全球化的汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级:考虑到公司下游配套客户的销量情况,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为10.55亿元、13.91亿元、18.05亿元(前值为11.22亿元、14.82亿元、18.77亿元),对应2024-2026年EPS分别为2.17元、2.85元、3.70元(前值为2.30元、3.04元、3.85元),市盈率分别为17.55倍、13.31倍、10.26倍。公司作为自主内饰件龙头企业,当前正加速全球化发展,因此维持"买入"评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期;新客户开拓不及预期;原材料价格波动影响。
[2024-09-01] 新泉股份(603179):2024Q2业绩符合预期,剑指全球内外饰龙头-系列点评四
■民生证券
事件:公司披露2024年半年报:2024H1实现营收61.64亿元,同比+33.07％;归母净利润4.11亿元,同比+9.46％;扣非归母净利润4.11亿元,同比+9.47％。其中2024Q2实现营收31.17亿元,同比+26.74％,环比+2.30％;归母净利润2.06亿元,同比-7.67％,环比+1.13％;扣非归母净利润2.09亿元,同比+7.66％,环比+3.21％。
2024Q2汇兑影响利润海外业务进展顺利。2024H1营收同比+33.07％,归母净利润同比+9.46％;其中2024Q2营收同比+26.74％、环比+2.30％,归母净利润同比-7.67％、环比+1.13％,公司上半年收入同比高增,利润2024Q2同比小幅承压,我们分析原因如下:1)客户端:公司与奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、上海汽车、国际知名品牌电动车企业等客户合作关系紧密,我们跟踪重点客户销量情况:①奇瑞汽车2024H1销量104.98万辆,同比+51.26％,其中2024Q2销量54.15万辆,同比+39.96％/环比+6.55％;②吉利汽车2024H1销量95.57万辆,同比+37.70％,其中2024Q2销量48.00万辆,同比+29.18％/环比+0.90％;③特斯拉2024H1销量42.66万辆,同比+10.47％,其中2024Q2销量20.57万辆,同比-16.77％/环比-6.85％。重点客户2024Q2实现销量同比高增,环比增速下降或出现下滑,直接影响公司收入增速;2)产品端:2024H1公司仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件/保险杠总成/外饰附件分别实现营业收入40.8/0.7/9.3/2.1/1.4/1.0亿元,同比分别+35.48％/+54.71％/+18.7％/+13.38％/+387.15％/+147.83％,保险杠总成与外饰附件业务终端车型放量,收入实现高速增长;3)汇兑端:2024H1公司汇兑损益2,815万元(去年同期为-7,662万元),剔除汇兑损益影响后,公司2023H1/20 24H1归母净利润分别为2.99亿元/4.39亿元,同比+34.16％,归母净利率分别为6.66％/7.12％,同比+0.46pct,2024H1收入高增但利润增速较低,我们分析主要受汇兑影响;4)海外拓展:2024H1墨西哥子公司/马来西亚子公司/美国子公司分别实现营收3.25亿元/0.68亿元/0.05亿元,未来展望产能陆续释放,我们预计公司海外收入持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。盈利方面,2024H1毛利率达19.98％,同比+0.12pct,其中2024Q2毛利率19.86％,同比-0.07pct,环比-0.25pct。费用方面,2024H1研发费用达2.57亿元,同比+25.32％,研发费用增长主要系公司一直以技术为发展先导入,通过技术引进及自主开发的方式,确立了在行业内领先的技术地位,截至2024年6月底,公司及控股子公司累计拥有专利249项,其中发明专利12项、实用新型专利235项、外观设计专利2项。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.26pct、+0.35pct、-0.26pct、+2.43pct至1.67％、4.92％、4.17％、1.12％,其中2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.31pct、-0.02pct、-0.31pct、+3.79pct至1.63％、4.38％、3.73％、1.63％。
乘用车:横向拓品类市占率稳步向上。客户+:公司积极拥抱新能源,进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升,此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户,并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点,新能源驱动高成长。产品+:公司从内饰件(主副仪表板、门板、立柱等)逐步拓展到外饰件(保险杠、塑料尾门等),单车配套价值有望过万元,同时公司前瞻性布局碳纤维材料,外饰加速拓展。2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升,分别达8.69％/13.95％/20.38％。中长期看,全球车企降本压力加大下,内外饰进口替代加速,根据我们测算,全球内外饰市场规模达万亿元,我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。产业布局:公司积极进行基地建设,合理规划产业布局,2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材,以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求,加码未来订单,前瞻布局,进一步提升公司响应能力。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上,公告加码布局斯洛伐克工厂,海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区;2024年3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉(德克萨斯),进一步推进国际化战略 ,我们预计公司外销收入占比有望持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。
商用车:底部向上可期拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,受益于重卡销量2023年周期向上,带动公司毛利率同比提升。公司未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。
投资建议:新势力+自主品牌供应链+全球化布局,剑指全球内饰龙头:公司积极拥抱新能源,逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户,积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区,有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升,预计公司2024-2026年营业收入为137.12/170.11/213.25亿元,归母净利润为10.81/14.17/18.50亿元,对应EPS为2.22/2.91/3.80元,对应2024年8月30日37.99元/股的收盘价,PE分别为17/13/10倍,维持"推荐"评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
[2024-09-01] 新泉股份(603179):外饰件业务高增,全球化步履不停-更新报告
■华泰证券
24H1实现营收61.64亿元,同比+33.07％新泉股份发布半年报,2024年H1实现营收61.64亿元(yoy+33.07％),归母净利4.11亿元(yoy+9.46％),扣非净利4.11亿元(yoy+9.48％)。其中Q2实现营收31.17亿元(yoy+26.74％,qoq+2.30％),归母净利2.06亿元(yoy-7.66％,qoq+1.13％)。我们维持前次盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为10.6/13.7/17.4亿元,Wind一致预期下可比公司24年PE均值为28.3倍,我们给予公司24年28.3倍的PE估值水平,对应目标价为61.41元(前值58.81元),维持"买入"评级。
仪表板总成持续放量,外饰件业务快速拓展24H1公司营收61.6亿元,同比+33.1％。分业务来看:1)基盘业务仪表板总成配套奇瑞等自主客户放量,销量同比+36.7％,营收增长35.5％至40.8亿元;2)顶柜总成业务持续拓展商用车客户及新项目,销量同比+49％,营收同比+54.7％至7207万元;3)外饰件业务拓展加速,保险杠总成及外饰附件业务营收分别同比+387.2％/147.8％至1.4/1.0亿元;4)门板总成及内饰附件业务销量分别+1.7％/51％,营收分别同比+18.7％/13.4％至9.3/2.1亿元。
期间费用管控优化,汇兑波动影响净利表现24Q2公司毛利率为19.9％,同环比-0.07/-0.25pct,净利率为6.58％,同环比-2.44/-0.08pct。净利率同比下滑主要系汇兑波动影响,Q2财务费用率同比+3.8pct,环比+1pct至1.63％,24H1汇兑损失约2815万元(23年H1汇兑收益7662万元)。公司大力实施降本增效,其他费用方面,24Q2公司销售/管理/研发费用率分别为1.63％/4.38％/3.73％,同比-0.31/-0.01/-0.30pct,环比-0.08/-1.09/-0.90pct。
产能建设顺利推进,全球化布局提速24年公司继续产能建设与全球化拓展:1)国内:12月安庆制造基地计划投产,将新增30/50万套仪表板总成及20/50万套门内护板总成。26年6月常州基地计划投产,为外饰件增长奠定基础。2)海外:继3月公司向斯洛伐克新泉增资4500万欧元进行产能扩充,5月公司在美国三州设立子公司以支持业务开拓。12月墨西哥基地扩建项目规划投产,有望进一步助力全球化业务提速。
风险提示:客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险。
[2024-08-31] 新泉股份(603179):重点客户助力业绩放量,海外布局培育增长动能
■中金公司
2Q24业绩符合市场预期公司公布2024年中期业绩:1H24实现收入61.64亿元,同比+33％;归母净利润为4.11亿元,同比+9％;扣非归母净利润为4.11亿元,同比+9％。对应2Q24实现收入31.17亿元,同比+27％,环比+2％;归母净利润为2.06亿元,同比-8％,环比+1％;扣非归母净利润为2.09亿元,同比-8％,环比+3％。符合市场预期。
发展趋势重点客户持续放量,中期业绩大幅增长。受益于吉利、奇瑞、特斯拉、比亚迪及新势力等重点客户销量持续增长,1H24公司业绩实现高增,仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰/保险杠总成/外饰产品分别实现收入40.8/0.7/9.3/2.1/1.4/1.0亿元,同比分别增长35.5％/54.7％/18.7％/13.4％/387.1％/147.8％。公司加强传统及新能源业务拓展,1H24新增部分新车仪表板、副仪表板等重点产品定点,并获理想、吉利、广汽新能源、比亚迪、蔚来等品牌的新能源车型项目配套。我们认为,伴随新客户新项目持续放量,公司收入有望进一步增长。
精益化管理成效渐显,规模效应有望扩大。利润端,公司1H24实现归母净利润4.11亿元,同比+9％,对应毛利率为20％,同比+0.1ppt。我们认为,公司利润提升主要系毛利率相对较高的保险杠总成业务放量,及公司平台化战略下产能及内部管理效率提高。费用端,公司精益化管理持续推进,2Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6％/4.4％/3.7％/1.6％,同比分别-0.3ppt/-0.02ppt/-0.3ppt/+3.8ppt。往前看,我们认为随着新建产能进一步兑现,公司有望释放更大规模效应提高盈利。
墨西哥工厂顺利爬坡,静待海外产能持续放量。公司稳步推进国际化战略,积极建设海外产能。1H24墨西哥新泉实现营收3.25亿元,爬坡速度较快。
24年3月以来公司对斯拉伐克新泉增资4,500万欧元,并分别在美国特拉华、加利福尼亚和得克萨斯州设立子公司。当前公司已在马来西亚、墨西哥、美国多地投资建厂,全球化布局持续完善。我们认为,公司出海布局及海外产地管理区域向上,墨西哥产能爬坡符合预期,后续静待斯洛伐克等工厂兑现产能,驱动海外业绩增长。
盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测基本不变。当前股价对应2024/2025年16.3/12.7倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到板块估值中枢下移,我们下调目标价18.6％至49.14元,对应2024/2025年21.0/16.4倍P/E,较当前股价有29.4％的上行空间。
风险全球化产能建设不及预期,行业竞争加剧,核心客户销量不及预期。
仅供内部参考,请勿外传
[2024-08-31] 新泉股份(603179):内外饰业务稳步增长,加速国际化布局-中报点评
■东方证券
业绩符合预期。公司上半年营业收入61.64亿元,同比增长33.1％;归母净利润4.11亿元,同比增长9.5％;扣非归母净利润4.11亿元,同比增长9.5％。2季度营业收入31.17亿元,同比增长26.7％,环比增长2.3％;归母净利润2.06亿元,同比下降7.7％,环比增长1.1％;扣非归母净利润2.09亿元,同比下降7.7％,环比增长3.2％。2季度公司盈利端同比略有下滑,主要系财务费用因汇兑收益减少及可转债费用等因素增加至5079万元,较去年同期增加1.04亿元。
2季度财务费用率增加影响盈利,现金流大幅改善。上半年毛利率20.0％,同比提升0.1个百分点;2季度毛利率19.9％,同比下降0.1个百分点,环比下降0.2个百分点。上半年期间费用率11.9％,同比提升2.3个百分点,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.3/+0.3/-0.3个百分点,财务费用率同比增长2.4个百分点,主要系汇兑收益减少及可转债费用增加所致,上半年汇兑损失2815万元,去年同期汇兑收益为7662万元;上半年新增可转债费用2398万元。上半年经营活动现金流净额6.79亿元,同比增长175.8％,主要系业务量增加,收到的现款增加所致。
外饰业务迅速放量,员工持股计划彰显发展信心。上半年吉利、奇瑞、理想等公司主要客户销量同比表现亮眼,助力公司营收实现较快增长。上半年内饰业务稳步增长,仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收40.80/9.31/2.06亿元,同比增长35.5％/18.7％/13.4％;外饰业务迅速放量,保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收1.42/0.96亿元,同比分别增长387.2％/147.8％。公司于6月完成第三期员工持股计划股票购买,参与认购员工1043人,合计认购总额3.96亿元。员工持股计划充分彰显公司管理层及核心员工对公司发展的信心,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动员工积极性,为公司长期稳定发展奠定基础。
加速推进国际化战略。上半年墨西哥和马来西亚工厂营收分别达3.25亿元、0.68亿元,墨西哥二期厂房建设继续推进;年内在美国投资5000万元设立子公司,进一步开拓美国市场;向欧洲斯洛伐克子公司增资4500万欧元,为新增定点项目扩充产能。随着欧美产能布局逐步完善,预计公司将紧跟客户步伐,为海外客户展开属地化合作,同时进一步开拓全球市场,海外业务将有望成为公司中长期发展新基点。
调整收入、毛利率、费用率等,预测2024-2026年EPS分别为2.18、3.06、4.01元(原2.31、3.06、3.96元),可比公司25年PE平均估值15倍,目标价45.9元,维持买入评级。
风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。
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